Startup-Finanzierungsrunden: Der ultimative Leitfaden von Pre-Seed bis zum Börsengang
Startup-Finanzierung: Masterclass, Teil vier
Nachdem wir uns die 9 häufigsten Finanzierungsquellen angesehen und ausführlich über das Warum und Wann von Venture Capital gesprochen haben, ist es nun an der Zeit, über die verschiedenen Finanzierungsrunden für Startups zu sprechen.
Jedes Unternehmen durchläuft verschiedene Phasen – mit unterschiedlichen Herausforderungen und Bedürfnissen. Kapital zu beschaffen bleibt dabei eine ständige Herausforderung. Wenn du hoffentlich von Runde zu Runde wächst, wirst du auf unterschiedliche Akteure, Denkweisen und Anforderungen treffen.
Aber keine Sorge … wir begleiten dich vom allerersten Schritt bis zum Börsengang! 🚀
Dieser Beitrag ist Teil vier einer neuen Masterclass-Reihe zur Startup-Finanzierung. Finanzierung ist der Treibstoff, mit dem jedes Unternehmen läuft. Wenn du möchtest, dass dein Startup erfolgreich ist, musst du daher die Feinheiten der Finanzierung kennen. Wir haben nach einem kompakten und dennoch umfassenden Leitfaden zur Startup-Finanzierung gesucht und keinen gefunden – also haben wir beschlossen, selbst einen zu erstellen. Das hier ist dieser unverzichtbare Leitfaden.
Wir präsentieren ihn in Zusammenarbeit mit dem größten Startup- und Scale-up-Accelerator Belgiens, Start it @KBC. Dieser unterstützt und fördert mehr als 1.000 Unternehmer mit innovativen Ideen und skalierbaren Geschäftsmodellen.
– Jeroen Corthout, Mitgründer von Salesflare, einem leicht bedienbaren Sales-CRM für kleine B2B-Unternehmen
Pre-Seed
Du hast gerade drei Monate damit verbracht, an deiner ersten Idee zu tüfteln, und einen deiner Freunde davon überzeugt, Mitgründer zu werden. Dann ist es wohl an der Zeit, offiziell zu werden und dein Unternehmen zu registrieren. 🖋
Neben der Wahl eines großartigen Namens 😇 müssen einige Entscheidungen getroffen werden, damit dein Unternehmen zukunftssicher und für Investoren attraktiv ist.
Also los: Informiere dich über die folgenden Themen:
- Gründungsstruktur
- Lizenzanforderungen
- Geistiges Eigentum
- Optionspool für zukünftige Mitarbeiter
Früher endete deine Pre-Seed-Runde genau hier. Doch weil der Wettbewerb in der nächsten Startup-Finanzierungsrunde, der Seed-Runde, zugenommen hat, sind auch die Erwartungen gestiegen.
Bevor du tatsächlich Seed-Finanzierung aufnehmen kannst, brauchst du voraussichtlich ein gut entwickeltes Minimum Viable Product (MVP), ein starkes Kernteam, erste Erfolge am Markt und überzeugende Kundenerlebnisse, die die Opportunity deines Unternehmens zeigen.
Dein Pre-Seed-Kapital wird also dafür verwendet, dich bis zur nächsten Startup-Finanzierungsrunde zu bringen.
Investoren in der Pre-Seed-Runde sind typischerweise Freunde und Familienmitglieder oder Business Angels. Sie investieren zwischen 50.000 und 200.000 US-Dollar gegen eine Beteiligung von 5 bis 10 Prozent. Damit verschaffen sie dir genügend Runway, um dein MVP zu entwickeln.
Seed-Runde
Hast du gerade dein Minimum Viable Product auf den Markt gebracht? Ist es dir gelungen, deine ersten Nutzer und Kunden zu gewinnen? Hast du aber auch erkannt, dass du mehr Kapital brauchst, um dein erstes Produkt weiterzuentwickeln und deinen Product-Market-Fit unter Beweis zu stellen, damit du wirklich durchstarten kannst?
Dann ist jetzt der richtige Zeitpunkt, dich mit Seed-Finanzierung zu beschäftigen.
In der Seed-Finanzierungsrunde beschaffst du Kapital von Familienmitgliedern und Freunden, Inkubatoren, Angel-Investoren oder Venture-Capital-Investoren. Damit finanzierst du die Produktentwicklung und den ersten Markteintritt – mit dem Ziel, den Product-Market-Fit und das erste Wachstum zu belegen.
Investitionen erfolgen in der Regel in Form von Eigenkapital oder wandelbaren Finanzinstrumenten. Informiere dich deshalb in unserem Beitrag über Arten der Startup-Finanzierung genauer über diese Unterschiede.
Wann ist der richtige Zeitpunkt, mit Investoren zu sprechen?
Irgendwie immer. 😉
Es ist nie zu früh, eine Beziehung zu Investoren aufzubauen, indem du dich ungezwungen mit ihnen über dein Unternehmen, die Opportunity im Markt und ihre Vorstellungen von Investitionen unterhältst. Nutze diesen ungezwungenen Kontakt als direktes Feedback, das du später bei der Finanzierungssuche einsetzen kannst.
Verzichte jedoch auf ausführliche Pitches, bis du genügend Belege gesammelt hast, um sie wirklich zu überzeugen. Sobald du bereit bist, denk daran: Investoren müssen davon überzeugt werden, dass deine Idee überzeugend ist, dass es eine Opportunity gibt und dass du das richtige Team für die Umsetzung bist.
Für manche Gründer reichen eine gute Geschichte und ihr Ruf vielleicht aus. Für die meisten von uns braucht es jedoch eine gut ausgearbeitete Idee, ein gutes Verständnis der Opportunity im Markt, ein Minimum Viable Product und erste Erfolge (sieh dir zum Vergleich Startups an, die bereits eine Finanzierung erhalten haben).
Sobald du all diese Zutaten beisammenhast, ist der richtige Zeitpunkt gekommen, eine Investition anzustreben.
Wie viel sollte ich aufnehmen?
In einer idealen Welt würdest du gerade genug Geld aufnehmen, um die Profitabilität zu erreichen, ohne dabei zu viel Eigenkapital abzugeben.
Das wird jedoch nur selten der Fall sein, denn die meisten Startups brauchen mehrere weitere Finanzierungsrunden, bevor sie ein selbsttragendes, wachsendes Unternehmen sind. 🤑
Der entscheidende Faktor bei der Entscheidung, wie viel du aufnehmen solltest, ist die Frage, wie viel du brauchst, um dein Unternehmen in die nächste Entwicklungsstufe zu bringen. Ob es um die erste Profitabilität oder um deine nächste Finanzierungsrunde geht: Es ist entscheidend herauszufinden, wie viel Geld du dafür benötigst.
Sieh dir deshalb unseren folgenden Artikel darüber an, wie du deine Startup-Runway berechnest.
Achte darauf, genug Geld aufzunehmen, um deine nächste Startup-Finanzierungsrunde zu erreichen, ohne dabei zu viel von deinem Unternehmen abzugeben. Eine typische Zeitspanne liegt zwischen 12 und 18 Monaten.
Die von Unternehmen in dieser Phase aufgenommenen Beträge unterscheiden sich deutlich. Rechne jedoch mit Finanzierungsrunden zwischen 50.000 und 2.000.000 US-Dollar.
Wie sollte ich den Wert meines Unternehmens bestimmen?
Seien wir ehrlich: Zu diesem Zeitpunkt gibt es keine Möglichkeit, einen Preis für dein Startup zu bestimmen. Ohne verfügbare Datenpunkte kannst du keine Umsätze prognostizieren.
Außerdem ist es schwierig, die Fähigkeiten eines Teams zu bewerten, das bei einem solchen Projekt bisher noch keine Ergebnisse geliefert hat. Schließlich bewertet jeder Investor das Zusammenspiel von Fähigkeiten und Opportunity im Verhältnis zu Produkt und Umsetzung anders.
Konzentriere dich darauf, die richtige Kapitalmenge aufzunehmen, um deine nächste Startup-Finanzierungsrunde zu erreichen, und versuche, dieses Geld zu den besten Bedingungen zu bekommen. 💰
Vergleiche deine Möglichkeiten, sprich mit mehreren Investoren und lass den Markt die Bewertung oder den Preis-Cap deines Startups festlegen, falls du mit einer Wandelanleihe arbeitest. Sieh dir außerdem ähnliche Startups in deiner Phase an, um einen Richtwert für die Bewertung zu bekommen.
Realistisch gesehen solltest du damit rechnen, zu diesem Zeitpunkt zwischen 10 und 25 % abzugeben.
In dieser Runde geht es darum, die nötige Finanzierung aufzubringen, um dein Produkt zu entwickeln, deinen Product-Market-Fit herauszufinden und nach einem skalierbaren Wachstumskanal zu suchen.
Als zusätzlichen Bonus kann ein guter Investor dir großartige Ratschläge geben und sein Netzwerk mit dir teilen, während du dein Unternehmen so schnell wie möglich aufbaust.
Series A
Sobald du deinen Product-Market-Fit gefunden, ein skalierbares und wiederholbares Produkt entwickelt und die Grundlage für skalierbare Vertriebsaktivitäten gelegt hast, ist es Zeit, dein Wachstum richtig zu beschleunigen.
Hier kommt eine Series A ins Spiel.
Um diese Startup-Finanzierungsrunde erfolgreich abzuschließen, musst du potenzielle Investoren davon überzeugen, dass dein Unternehmen zu einem Unternehmen mit langfristigem Gewinnpotenzial werden kann.
Erwarte, dass Investoren sich sehr genau mit branchenrelevanten KPIs und Kennzahlen befassen und dabei besonders auf deinen anfänglichen Umsatz und das Benutzerwachstum achten, um ihre Investitionsthese zu untermauern.
Das aufgenommene Kapital kann dann genutzt werden, um dein Produkt und dein Unternehmen wirklich auf Skalierbarkeit zu optimieren und gleichzeitig dein Team auszubauen, damit es eine außergewöhnliche Nachfrage erzeugen kann. Nach deiner Series A erwarten Investoren ein außergewöhnliches Wachstum.
Typische Investoren in dieser Runde sind Venture-Capital-Firmen, wobei Accel Partners, Sequoia Capital, Benchmark und Greylock zu den bekanntesten Namen zählen. Aber auch andere Investorentypen wie Family Offices, (Super-)Angels und Corporate-Venture-Arme könnten mitbieten.
Das ist auch der Beginn einiger politischer Manöver, denn du wirst wahrscheinlich mehrere Investoren an Bord holen müssen.
Einer von ihnen wird die Führung übernehmen. Achte deshalb darauf, einen Investor auszuwählen, der wirklich von deinem Vorhaben überzeugt ist, denn er wird während der gesamten Lebensdauer deines Startups ein wichtiger Unterstützer sein. Wenn anfängliche Investoren nicht an den folgenden Startup-Finanzierungsrunden teilnehmen, wird das nie als gutes Zeichen gesehen.
Die Größe der Runden unterscheidet sich je nach Region erheblich, da die Marktgröße eine wichtige Rolle spielt. Rechne in der EU mit Runden von etwa 1 bis 5 Millionen US-Dollar, in den USA mit 2 bis 15 Millionen US-Dollar und in China sogar mit noch höheren Beträgen – für eine Beteiligung von 20 bis 35 %.
Series B
Das B steht für Wachstum. 😂
Nachdem du dein Startup mit der Finanzierung der Series A in eine Wachstumsmaschine verwandelt hast, geht es jetzt vor allem darum, das Unternehmen schnell genug wachsen zu lassen, um die erzeugte Nachfrage bedienen zu können.
Investoren müssen verstehen, wie du ein Umsatzwachstum von mindestens 100 % pro Jahr erreichen kannst. Außerdem müssen sie erkennen, wo es Möglichkeiten gibt, dein Unternehmen zu skalieren und auf weitere Märkte und Regionen auszudehnen.
Das Kapital kann dann genutzt werden, um dein Team in allen wichtigen Bereichen auszubauen (Technologie, Vertrieb, Support, Marketing), weitere Märkte zu erschließen und dein Unternehmen wirklich zu skalieren.
Jetzt ist es noch wichtiger, die richtige Gruppe von Investoren zu finden. Sie sollten dir dabei helfen, dein Unternehmen so weit zu entwickeln, dass es für den Börsengang bereit ist und/oder ein attraktives Übernahmeziel darstellt.
Das treibt die meisten Unternehmen in Richtung VCs, denn die Finanzierung aggressiven Wachstums gehört eindeutig zu ihrem Fachgebiet. Gleichzeitig gibt es den jüngsten Trend, dass größere Investoren in diese Runden einsteigen. Sei also nicht überrascht, wenn Mega-Akteure wie Tencent, Softbank und Naspers oder sogar Private-Equity- und Hedgefonds bei den vielversprechendsten Namen mitmischen.
Zu diesem Zeitpunkt variieren die Investitionssummen stark. Häufig wird jedoch eine Größenordnung von 7 bis 10 Millionen US-Dollar für eine Beteiligung von 20 bis 35 % als normale Finanzierungsrunde genannt.
Series C oder höher
Jetzt spielen wir in der großen Liga. 💪 Von nun an geht es um ein Rennen bis zum Exit.
Bis hierher zu kommen, ist alles andere als selbstverständlich. Wahrscheinlich führst du zu diesem Zeitpunkt ein Startup mit einer Bewertung von mehr als 100 Millionen US-Dollar und kannst bereits auf mehrere Jahre aggressiven Wachstums zurückblicken.
Jetzt gibt es einen klaren Plan für den Exit. Wahrscheinlich hast du dich auch bereits mit Investoren und Beratern darüber ausgetauscht, was es braucht, um ein erfolgreiches börsennotiertes Unternehmen zu werden.
In diesen Startup-Finanzierungsrunden geht es vor allem darum, dein Unternehmen zu optimieren. Das kannst du erreichen, indem du in wichtigen Märkten aggressiv wächst, durch Skalierung eine führende Position in deiner Branche aufbaust und erfahrene Führungskräfte einstellst, die dein Unternehmen auf die nächste Stufe bringen.
Da du dich inzwischen von einem potenziellen Übernahmeziel zu einem potenziellen Käufer entwickelt hast, könntest du auch strategische Übernahmen oder mehrere Acqui-hiring-Deals in Betracht ziehen.
Auch diese Finanzierungsphase ist unglaublich anspruchsvoll. Wenn die Runden von 50 Millionen US-Dollar auf weit darüber hinaus anwachsen, solltest du dich auf zermürbende und langwierige Due-Diligence-Prozesse mit vielen beteiligten Parteien einstellen.
Zu diesem Zeitpunkt interessiert sich ein breites Spektrum an Investoren für deinen Deal. Neben Venture-Capital-Gesellschaften solltest du damit rechnen, dass große Unternehmensinvestoren, Finanzinstitute, Private-Equity-Gesellschaften und Hedgefonds an diesen Runden teilnehmen. Alle wollen sich vor einem möglichen Exit ein Stück vom Kuchen sichern.
Durch das große Kapitalangebot für High-Growth-Startups wird es zunehmend attraktiv, weiterhin auf den privaten Märkten Geld einzusammeln und einen möglichen IPO hinauszuzögern. Je mehr Startup-Finanzierungsrunden jedoch hinzukommen, desto ähnlicher werden auch die beteiligten Investoren den großen Namen, die du typischerweise bei einem IPO erwarten würdest. Sie werden dieselben Anforderungen an Corporate Governance und Due Diligence stellen.
IPO
Willkommen beim großen Finale? Irgendwie schon.
Ein Initial Public Offering (IPO) ist der Prozess, bei dem die Anteile eines privaten Unternehmens der Öffentlichkeit (an der Börse) zugänglich gemacht werden, um Kapital einzusammeln. Dadurch erschließt sich das Unternehmen ein enormes Potenzial für zusätzliche Finanzierung.
Warum sollte ich einen IPO in Betracht ziehen?
Schneller Zugriff auf mehr Finanzierung
In letzter Zeit steht auf dem privaten Markt dank des jüngsten Erfolgs von VCs, des Aufstiegs von Mega-Fonds wie Softbank und des Einstiegs öffentlicher Investoren wie Fidelity enorm viel Kapital zur Verfügung. Im Vergleich zum verfügbaren Kapital auf dem öffentlichen Markt ist das jedoch immer noch wenig.
Und es geht nicht nur um mehr Finanzierung: Du kannst auch schneller darauf zugreifen. Als erfolgreiches börsennotiertes Unternehmen kannst du durch eine Bezugsrechtsemission praktisch über Nacht zusätzliches Kapital aufnehmen.
Aktien als transparente Währung
Die Börsennotierung des Unternehmens verschafft dir eine transparente Bewertung. Dadurch kannst du Aktien bei Übernahmen problemlos als Teil der Vergütung für das übernommene Unternehmen einsetzen.
Die Transparenz ermöglicht es dir außerdem, bestehende und zukünftige Mitarbeiter problemlos durch die Vergabe von Aktien oder Aktienoptionen zu vergüten.
Liquidität für bestehende Investoren
Der Gang an die Börse stellt für bestehende Aktionäre ein sogenanntes Liquiditätsereignis dar. Nach dem Börsengang und der anschließenden Sperrfrist können Investoren und Mitarbeiter ihre Aktien im täglichen Handel verkaufen und so ihre Beteiligungen zu Geld machen.
So können Investoren ihre Positionen schließen und ihren Limited Partners das Geld zurückgeben (mehr über Limited Partners erfährst du in diesem Artikel über die Funktionsweise von VC-Finanzierungen).
Institutionalisierung nach Unternehmensstandards
Ein börsennotiertes Unternehmen muss zusätzliche Vorschriften einhalten, mehr Berichtspflichten erfüllen und eine bessere Corporate Governance sicherstellen. All das führt zu einem neuen Maß an Transparenz, Vertrauenswürdigkeit und in gewisser Weise auch Ansehen.
Diese Institutionalisierung erleichtert den Zugang zu den Fremdkapitalmärkten und kann ein Vorteil sein, wenn du versuchst, größere Kunden zu gewinnen.
Was hält mich zurück?
Ganz einfach: Ein börsennotiertes Unternehmen zu sein, ist nicht immer leicht und kostet viel Geld.
Während du dich am privaten Markt typischerweise mit professionellen Investoren auseinandersetzt, die die damit verbundenen Risiken korrekt einschätzen sollten, funktionieren die öffentlichen Märkte anders. Grundsätzlich ist dies der Moment, in dem jeder deine Aktien kaufen kann.
Deshalb gibt es zahlreiche Schutzmechanismen für solche Investoren, was wiederum zu zusätzlichen Vorschriften und Anforderungen führt.
Ich denke, wir alle erinnern uns an den berühmten Tweet von Elon Musk mit dem Inhalt „funding secured“. Hätte er dasselbe getan, ohne dass sein Unternehmen börsennotiert gewesen wäre, hätte er keine Schwierigkeiten bekommen. Sobald du jedoch an der Börse bist, wird ein solcher Tweet zu einer offiziellen Veröffentlichung von Informationen. Diese müssen immer sachlich und fair gegenüber der Öffentlichkeit verbreitet werden.
All das bedeutet, dass du dich auf eine zusätzliche Komplexität in deinem Unternehmen einstellen solltest. Du musst in Corporate Governance, die Einhaltung von Sicherheitsvorschriften, zusätzliche Berichterstattung und Investor Relations investieren.
Auch der Börsengang selbst ist eine gewaltige Aufgabe. Der Prozess kann leicht sechs Monate bis mehr als ein Jahr dauern. Angesichts der Bedeutung und der öffentlichen Natur dieses Ereignisses wird das Topmanagement stark eingebunden sein.
Und schließlich bringt die Börsennotierung ein neues Maß an Kontrolle mit sich. Der vierteljährliche oder halbjährliche Berichtszyklus kann dein Unternehmen enorm unter Druck setzen, kurzfristig gute Ergebnisse zu liefern. Außerdem verlierst du die Möglichkeit, deine Investoren auszuwählen – du solltest also ein starkes Team haben, das auch eine Phase schlechter Leistungen und unzufriedener Aktionäre übersteht.
In welcher Phase der Startup-Finanzierung befindest du dich? Und was wird nötig sein, damit du die nächste Runde beziehungsweise die nächsten Runden erreichst? (Falls du überhaupt VC-Geld aufnehmen möchtest.)
Wir hoffen, dass dieser Beitrag alles ein wenig klarer gemacht hat! 😁
Lass uns wissen, wenn noch Fragen offen sind – wir erklären sie dir gerne ausführlicher! Und vergiss nicht, nächste Woche bei Teil fünf unserer Masterclass zur Startup-Finanzierung wieder dabei zu sein: So teilst du das Eigenkapital eines Startups auf!
Oder sieh dir diese Zusammenfassung der Startup Funding Masterclass an.
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