Wann man VC-Gelder einwerben sollte (und wann nicht)

Für wen arbeitet eine Risikokapitalgesellschaft?

Wie alle Unternehmen haben auch Risikokapitalfirmen einen Kunden, der bereit ist, für ihre Dienstleistungen zu bezahlen. Und wie die meisten Unternehmen konkurrieren auch Risikokapitalfirmen auf der Grundlage der Qualität der von ihnen angebotenen Produkte. Das Verständnis dieser beiden Schlüsselkomponenten ist der Schlüssel zum Verständnis der Branche.

Die Investoren der Investoren

Eine Risikokapitalgesellschaft verkauft einen Investmentfonds an (meist) größere Investoren. 💸

Genau wie andere Investmentfonds in der Finanzbranche haben die Fonds einen Anlagezeitraum (2 - 4 Jahre), in dem das Geld investiert wird, und einen Endtermin (10 Jahre nach der Eröffnung). Danach wird der Fonds geschlossen, alle Vermögenswerte werden verkauft und das Geld wird an die Kunden zurückgegeben.

Es ist vor allem der Auftrag, in private Unternehmen in der Frühphase zu investieren (z. B. in Fintech-Startups), der VC-Fonds von anderen Investmentfonds unterscheidet.

Die Qualität eines Fonds wird dadurch bestimmt, wie viel Geld am Ende des Fonds an die Kunden zurückgegeben wird. Darüber hinaus wird sie auch durch die Art und Weise definiert, wie diese Rendite erzielt wurde (durch eine oder mehrere Investitionen). Pre-IPO-Investitionsplattformen sind auch als neue Möglichkeit für Einzelanleger entstanden, Zugang zu privaten Unternehmen in der Frühphase zu erhalten, bevor diese an die Börse gehen, und stellen eine Alternative zu traditionellen Risikokapitalfirmen dar.

Kommanditisten

Die Kunden sind die so genannten "Limited Partners", die das Kapital für den Investmentfonds bereitstellen. Sie erwarten natürlich, dass sie am Ende des Fonds eine erhebliche Rendite erzielen.

Im Gegensatz zu regulären Anteilseignern haben Kommanditisten keine Entscheidungsbefugnis und keine Haftung gegenüber dem Fonds, wenn die Dinge schlecht laufen. Sie stellen lediglich das Geld zur Verfügung.

Kommanditisten sind in der Regel große Investmentgesellschaften. Dies können Stiftungsfonds von Universitäten, Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften, Staatsfonds, wohlhabende Einzelpersonen oder große Finanzinstitute sein.

Für diese großen professionellen Anleger ist Risikokapital eine Anlageklasse wie Aktien, Unternehmens- und Staatsanleihen oder Private Equity. Für sie ist es wichtig, dass sie in allen Anlageklassen investiert sind. Sie suchen aktiv nach Diversifizierung und erzielen eine Rendite, die über ihrer Benchmark liegt.

Die Benchmark übertreffen

The key thing to understand about those benchmarks is that all these professional investors have access to all kinds of investment opportunities. This includes the easiest investment of them all: the stock market (a.k.a. the benchmark). If they go through all this trouble of investing in a VC firm, and are willing to take this additional risk of investing in early-stage companies instead of simply investing in the S&P 500, they do expect some benefits for this additional risk and work.

Ausgehend vom S&P, der nach allgemeiner Auffassung eine Rendite von 7% erzielt, streben viele LPs mit ihrem VC-Portfolio eine Überschussrendite von 5% - 8%, also 12% - 15% pro Jahr an. 📈

Wendet man diese erwartete Rendite von 12% pro Jahr auf einen 10-Jahres-Zeitraum an, so zeigt sich, dass der LP eine Rendite von > 3,0x des Fondsvolumens am Ende des Fonds anstrebt.

1,12^10 = 3,1 oder 1,15^10 = 4,0

Verwaltungsgebühren

Im Gegenzug erhält das Management des Risikofonds eine Gebührenstruktur.

Eine häufig genannte Struktur ist 2% und 20%. Sie bezieht sich auf eine Grundgebühr von 2% pro Jahr auf die Größe des Anlagevehikels (d.h. $100 Mio. Fonds ergibt $2 Mio. p.a.) und 20% aller Gelder, die über den investierten Betrag hinaus zurückfließen (d.h. $200 Mio. Ertrag für einen $100 Mio. Fonds ergibt eine Gebühr von $20 Mio.).

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine Risikokapitalgesellschaft einen Investmentfonds an professionelle Anleger verkauft, die eine Rendite von 12% - 15% pro Jahr oder das 3- bis 4-fache ihres Geldes am Ende der Laufzeit des Fonds erwarten.

Wenn Sie mehr über die Wirtschaft der VC-Branche erfahren möchten, empfehlen wir Ihnen diesen Artikel von Andreessen Horowitz.

Wie erzielen Risikokapitalfirmen ihre Renditen?

Nun, da wir das Ziel kennen, stellt sich die Frage, wie Risikofonds arbeiten, um es zu erreichen.

Ein guter Indikator, um zu verstehen, wie VCs ihren Kunden derzeit etwas bieten wollen, ist ein Blick auf das, was sie in der Vergangenheit getan haben.

Das bedeutet, dass man sich die Verteilung der früheren VC-Renditen ansehen muss. Und wie Peter Thiel bemerkte, sind diese Renditen unglaublich schief. Sie folgen nicht einer Normalverteilung, sondern einer Power Law-Verteilung.

Was bedeutet eine Potenzgesetzverteilung?

Haben Sie schon einmal von "the winner takes all", "the long tail" oder der "80-20-Regel" gehört? Sie alle sind Ausdruck des Power Law, bei dem eine kleine Anzahl von Unternehmen oder Initiativen die Gesamtheit der Ergebnisse bestimmt.

Um auf unsere VC-Fonds zurückzukommen, bedeutet dies, dass die Leistung des Fonds von einer kleinen Anzahl von Investitionen mit erstaunlichen Renditen bestimmt wird. Mit anderen Worten: Es geht nur um die großen Gewinner und nicht um ein Portfolio mit anständigen Ergebnissen.

Dies wird in der folgenden, von Andreessen Horowitz zur Verfügung gestellten Grafik veranschaulicht, die zeigt, dass 6% der Geschäfte 60% der Erträge erbringen, während 50% der Geschäfte sogar Geld verlieren.

Ein fiktives Beispiel

Nehmen wir das, was wir gerade gelernt haben, und stellen wir uns vor, dass wir einen $100-Millionen-Fonds haben, Hermans Ventures 😇. Ja, ich habe jetzt meinen eigenen Fonds!

Unter der Annahme, dass wir eine Beteiligung von 10% an allen Unternehmen, in die wir investieren, übernehmen, bedeutet dies, dass der Gesamtwert aller unserer Portfoliounternehmen am Ende des Zeitraums $3 Mrd. betragen muss, damit wir in der Lage sind, $300 Mio. an unsere LPs zurückzugeben. Wenn uns das nicht gelingt, können wir wahrscheinlich keinen weiteren Fonds mehr auflegen.

Gemäß dem oben genannten Potenzgesetz wird unsere Rendite von 10% unserer Unternehmen bestimmt. Da wir ein kleines Team sind, konnten wir während unseres Investitionszeitraums nur in 20 Start-ups investieren, die zum Zeitpunkt der Investition jeweils $50 Mio. vor dem Geld wert waren.

Das bedeutet, dass 2 unserer Unternehmen, um erfolgreich zu sein, von einem Wert von $50 Mio. auf mindestens $1,5 Mrd. wachsen müssen. Für den Rest unseres Portfolios können wir davon ausgehen, dass sie nichts einbringen oder sogar einen Verlust erwirtschaften werden.

Fokus auf hohe Renditen

Unser Beispiel hat gezeigt, dass VCs, um erfolgreich zu sein, nach Unternehmen suchen müssen, die in der Lage sind, die magische 30-fache Rendite zu erzielen. Zusätzlich gibt es die folgenden erschwerenden Faktoren:

• Größe prüfen: Die Ideen und Unternehmen müssen groß genug werden, damit unser Fonds genug Geld investieren kann, um eine Rendite von $300m zu erzielen.
• Zeitplan: Die Rendite muss innerhalb eines Zeitraums von 10 Jahren erwirtschaftet werden.
• Eigentumsverhältnisse: Um während des gesamten Lebenszyklus des Unternehmens die Eigentumsverhältnisse aufrechtzuerhalten und nicht zu verwässern, müssen wir sicherstellen, dass wir in allen nachfolgenden Runden anteilig investieren können.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Risikokapitalgesellschaften in hohem Maße auf große Gewinner und große Ideen angewiesen sind. Sie müssen in der Lage sein, eine hohe Rendite (das 30-fache oder mehr) mit einer ausreichend großen Wette zu erzielen, damit sie ihren Kunden am Ende der Fondslaufzeit genügend Geld zurückgeben können. 💪

Was bedeutet das für Start-ups?

Da wir nun wissen, für wen Risikokapitalfirmen arbeiten und wie sie ihre Versprechen einhalten, können wir einen Blick auf einige der in der Branche üblichen Verhaltensweisen und deren Auswirkungen auf Ihr Startup werfen. Dies wird letztendlich bestimmen, wann Sie VC-Gelder für Ihr Startup aufnehmen und wann Sie sich davon fernhalten sollten.

Große Ideen auf großen Märkten

Da VCs auf der Suche nach dem nächsten großen Ding oder Einhorn sind, suchen sie nach Unternehmen mit großem Umsatzpotenzial (> $100m - $300m). 🚀

Um die Gewissheit zu haben, dass Ihr Startup diese Einnahmen innerhalb des gewünschten Zeitrahmens erzielen wird, ist es wichtig, dass es auch einen riesigen adressierbaren Markt gibt (+$10 Mrd.). Auf diese Weise können Sie auch bei einer geringen Marktdurchdringung das gewünschte Ergebnis erzielen.

Ganz oder gar nicht

Risikofirmen sind sehr wählerisch. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Partner jedes Jahr nur in einige wenige Unternehmen investieren. Sie müssen aus diesen Investitionen das absolute Maximum herausholen.

Das bedeutet auch, dass sie bereit sein müssen, ein gutes Angebot oder Geschäft in der Gegenwart zu riskieren, um im Gegenzug die Aussicht auf einen noch größeren Gewinn in der Zukunft zu haben.

Aus der Perspektive eines VC-Portfolios ist dies zwar verständlich, kann aber in krassem Gegensatz zur idealen Situation für den Gründer stehen, da er vollständig in nur ein Unternehmen investiert ist.

Keine Zeit für Verlierer

VCs wissen, dass die meisten ihrer Wetten Fehlinvestitionen sind. Sie wissen auch, dass es nur darum geht, die Gewinner an die Spitze zu bringen. Natürlich können sie dies zum Zeitpunkt der Investition nicht vorhersagen, aber wenn die Investition Anzeichen von Schwäche zeigt, kann ein VC ganz plötzlich entscheiden, dass sie ihre Zeit nicht mehr wert ist.

Dies gilt sicherlich nicht für alle Risikofirmen, da auch die Gründer einer schlecht laufenden Firma die Gründer der nächsten großen Sache sein könnten. Dennoch gibt es eine klare Tendenz, den Gewinnern mehr Aufmerksamkeit zu schenken.

Peter Thiel hat die VC-Branche in der Vergangenheit mit der Bemerkung kritisiert, dass die meisten VCs 80% ihrer Zeit mit "den Verlierern" statt mit den Gewinnern verbringen.

Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Vorstände erfolgreicher Unternehmen schnell wachsen, da immer mehr Seniorpartner an den Sitzungen teilnehmen, während in weniger erfolgreichen Unternehmen Nachwuchskräfte für die Teilnahme an den Vorstandssitzungen eingestellt werden.

Wachsen, wachsen, wachsen!

Die Renditen müssen steigen, und zwar schnell. Um innerhalb von 10 Jahren die Bewertung eines Einhorns zu erreichen, ist eine Menge Wachstum erforderlich. 🦄

Dies kann dazu führen, dass Investoren alles für das Umsatzwachstum opfern und Unternehmen zu stark oder zu früh unter Druck setzen. Es kann auch zu unangenehmen Nebenwirkungen führen:

• Hohe Verbrennungsraten ohne Fokus auf Rentabilität
• Keine Zeit, um kleine Probleme zu lösen, was später zu großen Problemen führt
• Erwerb von Wachstum mit Verlusten, ohne Anzeichen dafür, dass das Startup in der Lage sein wird, die Differenz wieder auszugleichen

Wachstumsstarke Unternehmen waren in letzter Zeit sehr erfolgreich bei der Beschaffung großer Mengen an Kapital, da die Investmentwelt hungrig nach Wachstum war. 🤑

Da viele dieser schnell wachsenden Unternehmen jedoch reifen, stellt sich die Frage nach ihrem künftigen Rentabilitätspotenzial. Nicht jeder kann Amazon sein und sich mehr als ein Jahrzehnt lang auf das Wachstum konzentrieren. Irgendwann muss ein Unternehmen Gewinne erwirtschaften, und das erfordert eine völlig andere Denkweise und einen anderen Fokus.

Man braucht sich nur die Reaktion der Investorengemeinschaft auf die jüngsten Börsengänge von Uber und Lyft anzuschauen, um zu sehen, wie skeptisch die Investoren des öffentlichen Marktes auf das VC-Ethos reagieren können, das Wachstum über alles zu stellen.

Mehr Geld nehmen

Es ist schwer, neue Geschäfte zu finden. Sobald sich ein Geschäft zu einem Erfolg zu entwickeln scheint, ist es im besten Interesse des VCs, so viel Kapital wie möglich in das Unternehmen zu investieren. 💰

Natürlich muss für jeden zusätzlich investierten Dollar auch der erwartete Wert zum Zeitpunkt des Ausstiegs steigen.

Dies kann dazu führen, dass Gründer zu sehr verwässert werden oder dass Unternehmen zu sehr gedrängt werden, eine überhöhte Bewertung zu erhalten, um eine ausreichende Rendite zu erzielen. 😔

Was müssen Sie sich fragen, um zu wissen, wann Sie VC-Geld aufnehmen sollten?

Die Beschaffung von Risikokapital ist sicherlich nicht nur schlecht, und es gibt viele gute Beispiele für VC-Investitionen. Noch wichtiger ist, dass es viele Unternehmen gibt, die nicht existieren würden, wenn sie nicht in der Lage wären, große Mengen an Kapital zu beschaffen, da dies ein Schlüssel zum Erfolg ihres Unternehmens ist.

Um zu verstehen, wann man VC-Gelder aufnehmen sollte und ob Risikokapital überhaupt das Richtige für Ihr Unternehmen ist, haben wir eine Liste von Fragen erstellt, die Sie sich stellen können. 🤔

Machen Sie sich keine Sorgen, wenn die Aufnahme von Risikokapital für Ihr Unternehmen nicht das Richtige zu sein scheint. Es gibt viele großartige Unternehmen mit sehr wohlhabenden Gründern, die mit ihren Unternehmen keine Risikokapitalfinanzierung aufgenommen haben.

Außerdem sollten wir nicht vergessen, dass wir gerade 9 großartige Finanzierungsquellen für Start-ups aufgelistet haben, von denen Risikokapital nur eine war. 👈

Ist Ihr Startup ein "potenzieller großer Gewinn"?

Haben Sie einen potenziell adressierbaren Markt von $10 Mrd.?

Könnte Ihr Unternehmen innerhalb eines Zeitraums von 7-8 Jahren einen Jahresumsatz von +$100 Mio. erreichen?

Und wenn ja, was wäre nötig, um dorthin zu gelangen (Geografien, Branchen, Märkte)?

Ist Ihr Unternehmen wahnsinnig skalierbar?

Erhöht die Aufnahme neuer Kunden die Komplexität Ihres Unternehmens kaum?

Haben Sie relativ geringe zusätzliche Kosten, um zusätzliche Kunden zu beliefern?

Haben Sie ein Produkt, das so gut wie "Plug and Play" für alle Märkte ist?

Haben Sie ein fertiges Produkt, und ist das Geld das Haupthindernis für die Erlangung von Marktanteilen?

Muss Ihr Unternehmen skalieren, um erfolgreich zu sein?

Betreiben Sie einen Marktplatz, einen Anbieter von Mikromobilität oder ein anderes Unternehmen, das stark von der Skalierung profitiert?

Ist die Wirtschaftlichkeit Ihrer Einheit in hohem Maße von der richtigen Größenordnung abhängig?

Oder benötigen Sie eine hohe Anfangsinvestition mit dem Versprechen einer großen Skalierbarkeit in der Zukunft?

Macht es Ihnen etwas aus, die Kontrolle abzugeben?

Glauben Sie, dass es besser ist, 10% des Unternehmens mit VC-Geldern zu haben als 80% des Unternehmens ohne?

Macht es Ihnen nichts aus, mit professionellen Investoren zu verhandeln und ihnen Bericht zu erstatten?

Sind Sie bereit, in den nächsten 5-10 Jahren zu verkaufen oder an die Börse zu gehen?

Sind Sie bereit, die Uhr zu stellen und Ihr Unternehmen auf einen Ausstieg innerhalb des VC-Zeitrahmens vorzubereiten?

Würde es Ihnen etwas ausmachen, ein öffentliches Unternehmen zu leiten, mit all der öffentlichen Kontrolle, die das mit sich bringt?

Oder sind Sie bereit, irgendwann an einen anderen Branchenteilnehmer oder einen Finanzsponsor zu verkaufen?

Stört es Sie, dass Sie bei der Ausstiegsentscheidung nur wenig Einfluss haben?

Was sollte ich tun, wenn mein Start-up nicht für Risikokapital geeignet ist?

Jetzt, da Sie wissen, wann Sie VC-Gelder aufnehmen sollten, werden Sie vielleicht feststellen, dass Risikokapital nicht das Richtige für Ihr Unternehmen ist.

Zunächst einmal: Keine Sorge, Sie befinden sich in bester Gesellschaft! 😃 Es gibt viele großartige Unternehmen mit Gründern, denen es sehr gut geht, ohne dass sie Risikokapital in Anspruch nehmen.

Die erste Möglichkeit besteht darin, überhaupt keine Mittel in Anspruch zu nehmen und Ihr Wachstum vom Unternehmen finanzieren zu lassen.

Dies wird oft als Bootstrapping oder kapitalschonende Unternehmensführung bezeichnet und hat eine Reihe von klaren Vorteilen. 👇

• Es erfordert eine unmittelbare Konzentration auf die Erzielung von Einnahmen und damit auf die Frage, wofür ein Kunde zu zahlen bereit ist.
• Sie ist widerstandsfähiger gegen wirtschaftliche Abschwünge.
• Sie behalten das Eigentum und die Kontrolle über Ihr Unternehmen.

Für viele Nischenunternehmen macht eine hohe Kapitaleffizienz das Unternehmen auch zu einem attraktiveren Übernahmeziel, denn im Gegensatz zu wagniskapitalfinanzierten Unternehmen ist die Chance größer, ein für alle Beteiligten vorteilhaftes Geschäft zu finden.

Großartige Ressourcen zum Thema Bootstrapping

Werfen Sie einfach einen Blick auf die folgende "Bootstrapping zum Ausstieg"-Liste von Sramana Mitra.

Es gibt viele großartige Quellen darüber, wie man mit Bootstrap zum Erfolg kommt, aber wir konnten nicht widerstehen, ein paar Tipps aufzulisten:

• Von Anfang an auf profitables Wachstum ausgerichtet
• Prüfen Sie jede Ausgabe sorgfältig
• Werden Sie ein Star bei der Generierung kostengünstiger Werbung
• Werden Sie sehr gut in der Rekrutierung und rekrutieren Sie nur dann, wenn Sie es müssen.

Weitere Inspirationen finden Sie in einigen hervorragenden Fallstudien, die von Basecamp zusammengestellt wurden.

Und wenn Sie zusätzliches Kapital für das Wachstum Ihres Unternehmens benötigen, ist vielleicht eine andere Finanzierungsquelle die richtige für Sie. Gehen Sie einfach zurück zu unserer vorherigen Folge und werfen Sie einen Blick auf die 9 gängigen Finanzierungsarten. 👈

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Werden Sie VC-Geld aufnehmen oder nicht? Wir hoffen, dass wir Ihnen geholfen haben, diese Frage mit etwas mehr Hintergrundwissen und Zuversicht zu beantworten.

Mögen Sie den richtigen Weg finden und ein großartiges Unternehmen aufbauen! 👊

Lassen Sie es uns wissen, wenn Sie noch Fragen haben; wir werden sie gerne beantworten! Vergessen Sie auch nicht, nächste Woche den vierten Teil unserer Startup-Finanzierungs-Masterclass zu besuchen: Startup-Finanzierungsrunden!

Oder sehen Sie sich das an Zusammenfassung der Startup Funding Masterclass.

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