Kiedy zbierać pieniądze z VC (a kiedy nie)?

Dla kogo pracuje firma venture capital?

Podobnie jak wszystkie firmy, firmy venture capital mają klienta, który jest skłonny zapłacić za ich usługi. Podobnie jak większość firm, firmy venture capital konkurują w oparciu o jakość dostarczanych produktów. Zrozumienie tych dwóch kluczowych elementów jest kluczem do zrozumienia branży.

Inwestorzy inwestorów

Firma venture capital sprzedaje fundusz inwestycyjny (zazwyczaj) większym inwestorom. 💸

Podobnie jak inne fundusze inwestycyjne w branży finansowej, fundusze mają okres inwestycyjny (2 - 4 lata), podczas którego inwestowane są pieniądze i ostateczną datę zamknięcia (10 lat po otwarciu). Po tym czasie fundusz jest zamykany, wszystkie aktywa są sprzedawane, a pieniądze są zwracane klientom.

To głównie mandat do inwestowania w prywatne spółki na wczesnym etapie rozwoju (takie jak inwestowanie w startupy fintech) odróżnia fundusze VC od innych funduszy inwestycyjnych.

Jakość funduszu jest określana przez to, ile pieniędzy jest zwracanych klientom na koniec funduszu. Oprócz tego, jest ona również definiowana przez konkretny sposób, w jaki osiągnięto ten zwrot (poprzez jedną inwestycję lub wiele). Platformy inwestycyjne Pre-IPO pojawiły się również jako nowy sposób dla inwestorów indywidualnych na dostęp do prywatnych spółek na wczesnym etapie rozwoju, zanim wejdą one na giełdę, zapewniając alternatywę dla tradycyjnych firm venture capital.

Komandytariusze

Klientami są tak zwani "Limited Partners", którzy zapewniają kapitał dla funduszu inwestycyjnego. Oczywiście oczekują oni znacznego zwrotu na koniec funduszu.

W przeciwieństwie do zwykłych akcjonariuszy, komandytariusze nie mają uprawnień decyzyjnych ani zobowiązań wobec funduszu, gdy sprawy idą źle. Zapewniają jedynie pieniądze.

Partnerzy komandytowi to zazwyczaj duże instytucje inwestycyjne. Mogą to być uniwersyteckie fundusze kapitałowe, fundusze emerytalne, firmy ubezpieczeniowe, państwowe fundusze majątkowe, zamożne osoby fizyczne lub duże instytucje finansowe.

Dla tych dużych profesjonalnych inwestorów kapitał wysokiego ryzyka jest klasą aktywów, podobnie jak akcje, obligacje korporacyjne i państwowe czy private equity. Ważne jest dla nich inwestowanie we wszystkie klasy aktywów. Aktywnie poszukują dywersyfikacji i tworzą zwrot przekraczający ich benchmark.

Pobicie benchmarku

The key thing to understand about those benchmarks is that all these professional investors have access to all kinds of investment opportunities. This includes the easiest investment of them all: the stock market (a.k.a. the benchmark). If they go through all this trouble of investing in a VC firm, and are willing to take this additional risk of investing in early-stage companies instead of simply investing in the S&P 500, they do expect some benefits for this additional risk and work.

Zaczynając od indeksu S&P, który w powszechnym rozumieniu zwraca 7%, wielu LP będzie dążyć do wygenerowania nadwyżki zwrotu w wysokości 5% - 8% ze swojego portfela VC, a zatem 12% - 15% rocznie. 📈

Zastosowanie tego oczekiwanego zwrotu w wysokości 12% rocznie do 10-letniego okresu pokazuje, że LP oczekuje, że fundusz venture zwróci > 3,0x wielkość ich funduszu na koniec funduszu.

1,12^10 = 3,1 lub 1,15^10 = 4,0

Opłaty za zarządzanie

W zamian za to zarządzanie funduszem venture jest opłacane według struktury opłat.

Powszechnie stosowaną strukturą jest 2% i 20%. Odnosi się ona do opłaty podstawowej w wysokości 2% rocznie od wielkości instrumentu inwestycyjnego (tj. fundusz $100m skutkuje opłatą $2m rocznie) oraz 20% od wszystkich środków zwróconych ponad zainwestowaną kwotę (tj. zwrot $200m dla funduszu $100m skutkuje opłatą $20m).

Podsumowując, firma venture capital sprzedaje fundusz inwestycyjny profesjonalnym inwestorom, którzy oczekują zwrotu w wysokości 12% - 15% rocznie lub 3 - 4-krotnego zwrotu swoich pieniędzy na koniec funduszu.

Jeśli szukasz więcej szczegółów na temat ekonomii branży VC, polecamy ten artykuł od Andreessen Horowitz.

W jaki sposób firmy venture capital osiągają zyski?

Teraz, gdy znamy już cel, pytanie brzmi, w jaki sposób fundusze venture działają, aby go osiągnąć.

Dobrym wskaźnikiem pozwalającym zrozumieć, w jaki sposób fundusze venture capital chcą obecnie dostarczać usługi swoim klientom, jest spojrzenie na to, co robiły w przeszłości.

Oznacza to spojrzenie wstecz na rozkład poprzednich zwrotów VC. I Jak zauważył Peter Thiel, te zwroty są niesamowicie wypaczone. Nie są one zgodne z rozkładem normalnym, w rzeczywistości są zgodne z rozkładem prawa mocy.

Co oznacza rozkład prawa potęgowego?

Czy kiedykolwiek słyszałeś o "zwycięzca bierze wszystko", "długim ogonie" lub "zasadzie 80-20"? Wszystkie one są przejawami Power Law, gdzie niewielka liczba firm lub inicjatyw napędza cały wynik.

Wracając do naszych funduszy VC, oznacza to, że wyniki funduszu są dyktowane przez niewielką liczbę inwestycji o niesamowitych zwrotach. Innymi słowy: chodzi o wielkich zwycięzców home run, a nie o portfel przyzwoitych wyników.

Jest to dodatkowo zilustrowane na poniższym wykresie udostępnionym przez Andreessen Horowitz, który pokazuje, że 6% transakcji generuje 60% zwrotów, podczas gdy 50% transakcji nawet traci pieniądze.

Fikcyjny przykład

Weźmy to, czego się właśnie nauczyliśmy i wyobraźmy sobie, że mamy fundusz $100m, Hermans Ventures 😇. Tak, mam teraz własny fundusz!

Zakładając, że posiadamy 10% udziałów we wszystkich spółkach, w które inwestujemy, oznacza to, że na koniec okresu zagregowana wartość wszystkich naszych spółek portfelowych musi wynosić $3 mld, abyśmy mogli zwrócić $300 mln naszym LP. Jeśli nam się to nie uda, istnieje duże prawdopodobieństwo, że nie będziemy w stanie pozyskać kolejnego funduszu.

Zgodnie z powyższym Prawem Mocy, nasz zwrot będzie napędzany przez 10% naszych spółek. Ponieważ jesteśmy małym zespołem, w okresie inwestycyjnym udało nam się zainwestować tylko w 20 startupów; każdy z nich był wart $50 mln euro w momencie inwestycji.

Oznacza to, że aby odnieść sukces, 2 nasze spółki będą musiały wzrosnąć z wartości $50m do co najmniej $1,5 mld. W przypadku reszty naszego portfela możemy założyć, że nie przyniosą one żadnego zwrotu lub nawet przyniosą stratę.

Skoncentruj się na ogromnych zwrotach

Nasz przykład pokazał, że aby odnieść sukces, VC muszą szukać firm zdolnych do zapewnienia magicznych 30-krotnych zwrotów. Ponadto istnieją następujące czynniki komplikujące:

• Sprawdź wielkość: Pomysły i firmy muszą stać się wystarczająco duże, aby nasz fundusz mógł zainwestować wystarczającą ilość pieniędzy, aby uzyskać $300m zwrotu.
• Terminy: Zwrot musi zostać utworzony w okresie 10 lat.
• Własność: Aby utrzymać własność i nie rozwodnić się przez cały cykl życia firmy, musimy upewnić się, że możemy inwestować proporcjonalnie w kolejnych rundach.

Podsumowując, firmy venture capital są w dużym stopniu uzależnione od wielkich zwycięzców i wielkich pomysłów. Muszą być w stanie uzyskać duży zwrot (30x lub więcej) z wystarczająco dużego zakładu, aby móc zwrócić wystarczającą ilość pieniędzy swoim klientom na koniec okresu funduszu. 💪

Co to oznacza dla startupów?

Teraz, gdy rozumiemy, dla kogo pracują firmy venture capital i w jaki sposób wywiązują się ze swoich obietnic, możemy przyjrzeć się niektórym typowym zachowaniom w branży i ich wpływowi na startup. To ostatecznie określi, kiedy należy zebrać pieniądze VC dla swojego startupu, a kiedy trzymać się od niego z daleka.

Duże pomysły na dużych rynkach

Ponieważ VC szukają kolejnej wielkiej rzeczy lub jednorożca, szukają firm o dużym potencjale przychodów (> $100m - $300m). 🚀

Aby mieć pewność, że startup przyniesie te przychody w pożądanym czasie, ważne jest, aby istniał również ogromny rynek adresowalny (+$10bn). W ten sposób można osiągnąć pożądany wynik nawet przy niskiej penetracji rynku.

Idź na całość lub idź do domu

Firmy venture są bardzo selektywne. Nierzadko zdarza się, że partnerzy inwestują tylko w kilka spółek rocznie. Muszą oni uzyskać absolutne maksimum z tych inwestycji.

Oznacza to również, że muszą być skłonni zaryzykować dobrą ofertę lub transakcję w teraźniejszości w zamian za potencjał jeszcze większej wygranej w przyszłości.

Chociaż jest to zrozumiałe z perspektywy portfela VC, może to oczywiście kontrastować z idealną sytuacją dla założyciela, ponieważ jest on w pełni zainwestowany w tylko jedną firmę.

Nie ma czasu dla przegranych

VC wiedzą, że większość ich zakładów to złe inwestycje. Wiedzą również, że chodzi o to, aby super napędzać tych zwycięzców na szczyt. Oczywiście nie mogą tego przewidzieć w momencie inwestycji, ale gdy inwestycja wykazuje oznaki słabości, VC może dość gwałtownie zdecydować, że nie jest już warta jej czasu.

Z pewnością nie dotyczy to wszystkich firm venture, ponieważ można również stwierdzić, że założyciele źle działającej firmy mogą być założycielami kolejnej wielkiej rzeczy. Mimo to z pewnością istnieje wyraźna tendencja do poświęcania większej uwagi zwycięzcom.

Peter Thiel w przeszłości krytykował branżę VC, zauważając, że większość VC spędza 80% swojego czasu na "przegranych" zamiast na zwycięzcach.

Nierzadko zdarza się, że zarządy odnoszących sukcesy firm szybko się rozrastają, ponieważ uczestniczy w nich coraz więcej starszych partnerów, podczas gdy w mniej udanych firmach do udziału w posiedzeniach zarządu zatrudniani są młodsi pracownicy.

Rosnąć, rosnąć, rosnąć!

Zwroty muszą nastąpić i muszą nastąpić szybko. Osiągnięcie wyceny jednorożca w ciągu 10 lat wymaga dużego wzrostu. 🦄

Może to prowadzić do tego, że inwestorzy poświęcą wszystko dla wzrostu przychodów, naciskając na spółki zbyt mocno lub zbyt wcześnie. Może to również prowadzić do nieprzyjemnych skutków ubocznych:

• Wysokie wskaźniki spalania bez skupienia się na rentowności
• Brak czasu na rozwiązywanie drobnych problemów, co skutkuje poważnymi problemami w przyszłości.
• Nabycie wzrostu ze stratą, bez wskazania, że startup będzie w stanie odzyskać różnicę.

Firmy o wysokim wzroście odniosły ostatnio duży sukces w pozyskiwaniu dużych ilości kapitału, ponieważ świat inwestycji był głodny wzrostu. 🤑

Jednak w miarę dojrzewania wielu z tych szybko rozwijających się firm zaczynają pojawiać się pytania o ich przyszły potencjał w zakresie rentowności. Nie każdy może być Amazonem i nadal koncentrować się na wzroście przez ponad dekadę. W pewnym momencie firma musi zacząć przynosić zyski, a to wymaga zupełnie innego sposobu myślenia i skupienia.

Wystarczy spojrzeć na reakcję społeczności inwestorów na niedawne IPO Ubera i Lyfta, aby zobaczyć, jak inwestorzy na rynku publicznym mogą sceptycznie reagować na etos VC, który stawia wzrost ponad wszystko.

Weź więcej pieniędzy

Znalezienie nowych transakcji jest trudne, więc gdy wydaje się, że transakcja zaczyna odnosić sukces, w najlepszym interesie VC jest alokowanie jak największej ilości kapitału w spółce. 💰

Oczywiście, dla każdego dodatkowo zainwestowanego dolara, oczekiwana wartość w momencie wyjścia z inwestycji również musi wzrosnąć.

Może to prowadzić do nadmiernego rozwodnienia założycieli lub do zbyt silnego nacisku na spółki, aby uzyskać zbyt wysoką wycenę w celu zapewnienia wystarczającego zwrotu. 😔

Jakie pytania należy sobie zadać, aby wiedzieć, kiedy zebrać pieniądze z VC?

Pozyskiwanie kapitału wysokiego ryzyka z pewnością nie jest złe i istnieje wiele świetnych przypadków dla inwestycji VC. Co ważniejsze, istnieje wiele firm, które nie istniałyby, gdyby nie możliwość pozyskania ogromnych ilości kapitału, ponieważ jest to klucz do sukcesu ich działalności.

Aby więc zrozumieć, kiedy pozyskać pieniądze z VC i czy kapitał wysokiego ryzyka jest w ogóle odpowiedni dla Twojej firmy, stworzyliśmy listę pytań, które możesz sobie zadać. 🤔

Nie martw się, jeśli pozyskanie kapitału wysokiego ryzyka nie wydaje się odpowiednie dla Twojej firmy. Istnieje wiele świetnych firm z bardzo zamożnymi założycielami, którzy nie pozyskali żadnego finansowania venture capital dla swoich firm.

Poza tym, nie zapominajmy, że właśnie wymieniliśmy 9 świetnych źródeł finansowania startupów, z których venture capital był tylko jednym. 👈

Czy twój startup klasyfikuje się jako "potencjalna wielka wygrana"?

Czy posiadasz potencjalnie adresowalny rynek o wartości $10 mld?

Czy Twoja firma może osiągnąć +$100 mln rocznych przychodów w ciągu 7-8 lat?

A jeśli tak, to co trzeba zrobić, aby to osiągnąć (obszary geograficzne, branże, rynki)?

Czy Twoja firma jest niesamowicie skalowalna?

Czy dodawanie nowych klientów nie zwiększa złożoności firmy?

Czy dodatkowy koszt dostawy do dodatkowych klientów jest stosunkowo niski?

Czy masz produkt, który jest w zasadzie "plug and play" na różnych rynkach?

Czy masz gotowy produkt i czy pieniądze są główną przeszkodą w zdobyciu udziału w rynku?

Czy Twoja firma wymaga skali, aby odnieść sukces?

Prowadzisz rynek, jesteś dostawcą mikromobilności lub prowadzisz jakąkolwiek inną działalność, która czerpie ogromne korzyści ze skali?

Czy ekonomika jednostki w dużym stopniu zależy od uzyskania odpowiedniej skali?

A może potrzebujesz dużej inwestycji z góry z obietnicą dużej skalowalności w przyszłości?

Czy masz coś przeciwko oddaniu kontroli?

Czy uważasz, że posiadanie 10% biznesu z pieniędzmi VC jest lepsze niż posiadanie 80% biznesu bez nich?

Nie masz nic przeciwko kontaktom z profesjonalnymi inwestorami i składaniu im raportów?

Czy jesteś gotowy na sprzedaż lub wejście na giełdę w ciągu najbliższych 5-10 lat?

Czy jesteś gotowy, aby uruchomić zegar i przygotować swoją firmę do wyjścia w ramach czasowych VC?

Czy miałbyś coś przeciwko prowadzeniu spółki publicznej ze wszystkimi związanymi z tym konsekwencjami?

A może chcesz w pewnym momencie sprzedać się innemu graczowi z branży lub sponsorowi finansowemu?

Czy masz coś przeciwko ograniczonemu wpływowi na decyzję o wyjściu?

Co powinienem zrobić, jeśli mój startup nie jest odpowiedni dla kapitału wysokiego ryzyka?

Teraz, gdy już wiesz, kiedy pozyskać pieniądze z VC, może okazać się, że kapitał wysokiego ryzyka nie jest odpowiedni dla Twojej firmy.

Po pierwsze, nie martw się, jesteś w świetnym towarzystwie! Istnieje wiele świetnych firm z założycielami, którzy radzą sobie bardzo dobrze, nie korzystając z żadnych inwestycji venture capital.

Pierwszą opcją jest w ogóle nie korzystać z finansowania i pozwolić firmie sfinansować swój rozwój.

Jest to często określane jako bootstrapping lub prowadzenie efektywnego kapitałowo biznesu i ma wiele wyraźnych zalet. 👇

• Wymaga to natychmiastowego skupienia się na generowaniu przychodów, a tym samym na ustaleniu, za co klient zapłaci.
• Jest bardziej odporny na spowolnienia gospodarcze.
• Możesz zachować własność i kontrolę nad swoją firmą.

W rzeczywistości, w przypadku wielu niszowych firm, bycie efektywnym kapitałowo czyni cię również bardziej atrakcyjnym celem przejęcia, ponieważ w przeciwieństwie do firm wspieranych przez venture, istnieje większa szansa na znalezienie transakcji korzystnej dla wszystkich zainteresowanych stron.

Świetne zasoby na temat bootstrappingu

Wystarczy spojrzeć na następującą listę "bootstrapping to exit" od Sramany Mitry.

Istnieje wiele świetnych źródeł na temat tego, jak bootstrapować swoją drogę do sukcesu, ale nie mogliśmy się oprzeć, aby wymienić kilka wskazówek:

• Koncentracja na rentownym wzroście od samego początku
• Dokładnie oceniaj każdy wydatek
• Zostań gwiazdą w generowaniu taniego rozgłosu
• Stań się bardzo dobry w rekrutacji i rekrutuj tylko wtedy, gdy musisz.

Aby uzyskać więcej inspiracji, spójrz na kilka doskonałych case studies zagregowanych przez Basecamp.

A jeśli potrzebujesz dodatkowego kapitału na rozwój swojej firmy, być może inne źródło finansowania jest dla Ciebie odpowiednie. Po prostu wróć do naszego poprzedniego odcinka i spójrz na 9 popularnych rodzajów finansowania. 👈

---

Zebrać pieniądze z VC czy nie? Mamy nadzieję, że pomogliśmy Ci odpowiedzieć na to pytanie z większą pewnością siebie.

Obyś znalazł właściwą drogę i zbudował niesamowitą firmę! 👊

Daj nam znać, jeśli masz jeszcze jakieś pytania; chętnie je rozwiniemy! Nie zapomnij również włączyć się w przyszłym tygodniu, aby zapoznać się z czwartą częścią naszych mistrzowskich kursów finansowania startupów: Rundy finansowania startupów!

Lub sprawdź to podsumowanie kursu mistrzowskiego dotyczącego finansowania startupów.

Mamy nadzieję, że spodobał Ci się ten post. Jeśli tak, rozpowszechnij go!

👉 Możesz śledzić @salesflare na Twitter, Facebook i LinkedIn.