Cuándo recaudar fondos de capital riesgo (y cuándo no)

Masterclass sobre financiación de startups: Tercera parte

recaudar fondos de capital riesgo con inversores de capital riesgo
¿Te gustan los chalecos Patagonia? - Fuente

 

Ahora que tenemos una buena idea de las fuentes de financiación más comunes disponibles startup, vamos a profundizar en cuándo conseguir dinero de capital riesgo.

En parte debido al éxito de los recientes unicornios (por ejemplo, Slack, Uber, Airbnb, ...) y en parte debido a las enormes cantidades de capital disponible, el capital riesgo ha ocupado un lugar destacado dentro del ecosistema de las startups. Pero, ¿es esta también la vía adecuada para tu startup? Es tu startup la adecuada para levantar capital riesgo? 🤔

En este artículo pretendemos que entiendas mejor cuándo invertir en capital riesgo y cuándo no. Para ello, investigaremos el sector del capital riesgo y su visión del mundo a la hora de tomar decisiones de inversión.

Este post es la tercera parte de una nueva Serie magistral sobre financiación de startups. La financiación es el combustible con el que funciona todo negocio. Conocer los entresijos de la financiación es, por tanto, esencial si quieres que tu startup tenga éxito. Buscamos una guía compacta pero completa sobre financiación de startups y no la encontramos por ninguna parte, así que decidimos construirla nosotros mismos. Ésta es esa guía esencial.

Te lo traemos en colaboración con la mayor aceleradora de startups y scale-ups de Bélgica Start it @KBC, que apoya y promueve a más de 1.000 emprendedores con ideas innovadoras y modelos de negocio escalables.

- Jeroen Corthout, Cofundador Salesflare, un CRM de ventas fácil de usar para pequeñas empresas B2B.

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¿Para quién trabaja una empresa de capital riesgo?

Como todas las empresas, las empresas de capital riesgo tienen un cliente, que está dispuesto a pagar por sus servicios. Y al igual que la mayoría de las empresas, las empresas de capital riesgo compiten en función de la calidad de los productos que ofrecen. Comprender estos dos componentes clave es la clave para entender el sector.

Los inversores de los inversores

Una empresa de capital riesgo vende un fondo de inversión a inversores (normalmente) más grandes. 💸

Al igual que otros fondos de inversión del sector financiero, los fondos tienen un periodo de inversión (de 2 a 4 años) durante el cual se invierte el dinero y una fecha final de cierre (10 años después de la apertura). Después, el fondo se cierra, se venden todos los activos y se devuelve el dinero a los clientes.

Lo que diferencia a los fondos de capital riesgo de otros fondos de inversión es principalmente su mandato de invertir en empresas privadas en fase inicial (como la inversión en empresas emergentes de tecnología financiera).

La calidad del fondo viene determinada por la cantidad de dinero que se devuelve a los clientes al final del fondo. Además, también se define por la forma concreta en que se ha conseguido este rendimiento (a través de una inversión o de varias). Las plataformas de inversión pre-OPV también han surgido como una nueva forma de que los inversores particulares accedan a empresas privadas en fase inicial antes de que salgan a bolsa, ofreciendo una alternativa a las empresas tradicionales de capital riesgo.

los grandes inversores con mucho dinero
Fotógrafo: Etienne Martin | Fuente: Unsplash

Socios comanditarios

Los clientes son los llamados "socios comanditarios", que aportan el capital para el fondo de inversión. Por supuesto, esperan obtener un rendimiento significativo al final del fondo.

A diferencia de los accionistas ordinarios, los socios comanditarios no tienen autoridad para tomar decisiones ni asumen responsabilidades ante el fondo cuando las cosas van mal. Sólo aportan el dinero.

Los socios comanditarios suelen ser grandes instituciones de inversión. Puede tratarse de fondos de dotación de universidades, fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos, particulares adinerados o grandes instituciones financieras.

Para los grandes inversores profesionales, el capital riesgo es una clase de activos igual que las acciones, los bonos corporativos y soberanos o el capital riesgo. Para ellos es importante invertir en todas las clases de activos. Buscan activamente la diversificación y crear una rentabilidad superior a la de su índice de referencia.

Superar la referencia

The key thing to understand about those benchmarks is that all these professional investors have access to all kinds of investment opportunities. This includes the easiest investment of them all: the stock market (a.k.a. the benchmark). If they go through all this trouble of investing in a VC firm, and are willing to take this additional risk of investing in early-stage companies instead of simply investing in the S&P 500, they do expect some benefits for this additional risk and work.

Partiendo del S&P, cuya rentabilidad se entiende comúnmente como 7%, muchos LP tratarán de generar un exceso de rentabilidad de 5% - 8% de su cartera de capital riesgo, es decir, 12% - 15% al año. 📈

Si se aplica esta rentabilidad esperada de 12% al año a un período de 10 años, se observa que el LP pretende que el fondo de capital riesgo rinda > 3,0 veces el tamaño de su fondo al final del mismo.

1.12^10 = 3.1 o 1.15^10 = 4.0

Gastos de gestión

A cambio, el gestor del fondo de riesgo recibe una estructura de comisiones.

Una estructura a la que se suele hacer referencia es 2% y 20%. Se refiere a una comisión base de 2% al año sobre el tamaño del vehículo de inversión (es decir, un fondo de $100m da lugar a $2m al año) y 20% de todo el dinero devuelto por encima de la cantidad invertida (es decir, una rentabilidad de $200m para un fondo de $100m da lugar a una comisión de $20m).

En resumen, una empresa de capital riesgo vende un fondo de inversión a inversores profesionales que esperan una rentabilidad de 12% - 15% al año o recuperar entre 3 y 4 veces su dinero al final del fondo.

Si busca más detalles sobre la economía del sector del capital riesgo, le recomendamos este artículo de Andreessen Horowitz.

 

¿Cómo obtienen sus beneficios las empresas de capital riesgo?

Ahora que conocemos el objetivo, la cuestión es cómo trabajan los fondos de riesgo para alcanzarlo.

Un buen indicador para comprender cómo pretenden actualmente las sociedades de capital riesgo atender a sus clientes es fijarse en lo que hicieron en el pasado.

Esto significa mirar hacia atrás en la distribución de los rendimientos de capital riesgo anteriores. Y como señaló Peter Thiel, estos rendimientos están increíblemente sesgados. No siguen una distribución normal, de hecho, siguen una distribución de ley de la potencia.

¿Qué significa una distribución de Ley de Potencia?

¿Ha oído hablar alguna vez de "el ganador se lo lleva todo", "la larga cola" o la "regla 80-20"? Todas ellas son manifestaciones de la Ley del Poder en la que un pequeño número de empresas o iniciativas impulsan la totalidad del resultado.

Volviendo a nuestros fondos de capital riesgo, esto significa efectivamente que el rendimiento del fondo viene dictado por un pequeño número de inversiones con rendimientos asombrosos. O dicho de otro modo: todo gira en torno a los grandes jonrones ganadores y no en torno a una cartera de resultados decentes.

Esto se ilustra en el siguiente gráfico compartido por Andreessen Horowitz, que muestra que 6% de las operaciones producen 60% de los beneficios, mientras que 50% de las operaciones incluso pierden dinero.

Curva de ley de potencias VC
Fuente

Un ejemplo ficticio

Tomemos lo que acabamos de aprender e imaginemos que tenemos un fondo de $100m, Hermans Ventures 😇. Sí, ¡ahora tengo mi propio fondo!

Suponiendo que tomamos una participación de 10% en todas las empresas en las que invertimos, esto significa que al final del periodo el valor agregado de todas nuestras empresas en cartera debe ser de $3bn para que podamos devolver $300m a nuestros LP. Si no lo conseguimos, lo más probable es que no podamos captar otro fondo.

Siguiendo la Ley de Potencia anterior, nuestra rentabilidad se verá impulsada por 10% de nuestras empresas. Como somos un equipo pequeño, solo conseguimos invertir en 20 empresas emergentes durante nuestro periodo de inversión, cada una de ellas por valor de $50m antes de recibir el dinero en el momento de la inversión.

Esto significa que, para tener éxito, 2 de nuestras empresas tendrán que pasar de valer $50m a al menos $1.500 millones. 😲 En cuanto al resto de nuestra cartera, podemos suponer que no nos reportarán nada o incluso que nos darán pérdidas.

Centrarse en los grandes beneficios

Nuestro ejemplo demostró que, para tener éxito, los fondos de capital riesgo tienen que buscar empresas capaces de ofrecer esos mágicos rendimientos de 30 veces. Además, existen los siguientes factores de complicación:

  • Comprobar el tamaño: Las ideas y las empresas tienen que ser lo suficientemente grandes para que nuestro fondo pueda invertir el dinero suficiente para obtener una rentabilidad de $300m.
  • Plazos: El rendimiento debe crearse en un periodo de 10 años.
  • Propiedad: Para mantener la propiedad y no diluirnos a lo largo del ciclo de vida de la empresa, necesitamos asegurarnos de que podemos invertir a prorrata en cualquier ronda posterior.

En resumen, las empresas de capital riesgo dependen en gran medida de los grandes ganadores y las grandes ideas. Necesitan poder obtener una rentabilidad importante (30x o más) en una apuesta lo suficientemente grande como para poder devolver suficiente dinero a sus clientes al final del periodo del fondo. 💪

 

¿Qué significa esto para las nuevas empresas?

Ahora que sabemos para quién trabajan las empresas de capital riesgo y cómo cumplen sus promesas, podemos echar un vistazo a algunos de los comportamientos habituales en el sector y el impacto que tienen en tu startup. En última instancia, esto definirá cuándo conseguir dinero de capital riesgo para tu startup y cuándo mantenerte alejado de él.

Las sociedades de capital riesgo esperan que te conviertas en un unicornio para que les devuelvas suficiente dinero
Fotógrafo: Marco Secchi | Fuente: Unsplash

Grandes ideas en grandes mercados

Como las sociedades de capital riesgo buscan la próxima gran cosa o unicornio, buscan empresas con un gran potencial de ingresos (> $100m - $300m). 🚀

Para tener la seguridad de que tu startup generará estos ingresos en el plazo deseado, es importante que exista también un enorme mercado al que dirigirse (+$10.000 millones). De este modo, se puede llegar al resultado deseado incluso con una penetración de mercado baja.

A lo grande o en casa

Las empresas de capital riesgo son muy selectivas. No es raro que los socios sólo inviertan en unas pocas empresas al año. Necesitan obtener el máximo absoluto de estas inversiones.

Esto también significa que tienen que estar dispuestos a arriesgar una buena oferta o trato en el presente a cambio de la posibilidad de una victoria aún mayor en el futuro.

Aunque comprensible desde la perspectiva de una cartera de capital riesgo, esto, por supuesto, puede contrastar fuertemente con la situación ideal para la fundadora, ya que está totalmente invertida en una sola empresa.

No hay tiempo para perdedores

Las sociedades de capital riesgo saben que la mayoría de sus apuestas son malas inversiones. También saben que se trata de llevar a la cima a los ganadores. Obviamente, no pueden predecirlo en el momento de la inversión, pero cuando la inversión muestra signos de debilidad, una sociedad de capital riesgo puede decidir abruptamente que ya no merece su tiempo.

Desde luego, no es el caso de todas las empresas de capital riesgo, ya que también se puede afirmar que los fundadores de una empresa con malos resultados podrían ser los fundadores de la próxima gran empresa. Sin embargo, existe una clara tendencia a prestar más atención a los ganadores.

Peter Thiel ya criticó en el pasado el sector de las sociedades de capital riesgo al observar que la mayoría de ellas dedican 80% de su tiempo a "los perdedores" en lugar de a los ganadores.

No es raro que los consejos de administración de las empresas de éxito crezcan rápidamente, ya que cada vez asisten más socios sénior, mientras que en las empresas de menos éxito se contrata a personal subalterno para asistir a las reuniones del consejo.

¡Crece, crece, crece!

Los beneficios tienen que llegar y tienen que llegar rápido. Llegar a valoraciones de unicornio en un periodo de 10 años requiere mucho crecimiento. 🦄

Esto puede llevar a los inversores a sacrificarlo todo por el crecimiento de los beneficios, presionando a las empresas demasiado o demasiado pronto. También puede tener efectos secundarios desagradables:

  • Elevadas tasas de combustión sin atención a la rentabilidad
  • No hay tiempo para resolver los pequeños problemas, lo que da lugar a grandes problemas en el futuro.
  • Adquirir crecimiento con pérdidas, sin ningún indicio de que la empresa pueda recuperar la diferencia.

Las empresas de alto crecimiento han tenido mucho éxito recientemente en la obtención de grandes cantidades de capital, ya que el mundo de la inversión estaba hambriento de crecimiento. 🤑

Sin embargo, a medida que muchas de estas empresas de rápido crecimiento maduran, empiezan a surgir dudas sobre su potencial futuro en términos de rentabilidad. No todo el mundo puede ser Amazon y seguir centrándose en el crecimiento durante más de una década. En algún momento, una empresa necesita obtener beneficios y esto requiere una mentalidad y un enfoque completamente diferentes.

No hay más que ver la reacción de la comunidad inversora a las recientes salidas a bolsa de Uber y Lyft para ver cómo los inversores del mercado público pueden reaccionar con escepticismo a la ética del capital riesgo de poner el crecimiento por encima de todo.

recaudar y quemar el dinero del capital riesgo
Fotógrafo: Jp Valery | Fuente: Unsplash

Coge más dinero

Encontrar nuevos acuerdos es difícil, por lo que una vez que un acuerdo parece empezar a ser un éxito, es en el mejor interés de la VC para asignar tanto capital como sea posible en la empresa. 💰

Por supuesto, por cada dólar invertido adicionalmente, el valor esperado en el momento de la salida también tiene que aumentar.

Esto puede llevar a que los fundadores se diluyan demasiado, o a que se presione demasiado a las empresas para que obtengan una valoración desorbitada con el fin de proporcionar suficiente rentabilidad. 😔

 

¿Qué hay que preguntarse para saber cuándo captar fondos de capital riesgo?

Recaudar capital riesgo no es del todo malo y hay muchos casos excelentes de inversiones de capital riesgo. Y lo que es más importante, hay muchas empresas que no existirían si no fuera por la capacidad de reunir grandes cantidades de capital, ya que es clave para el éxito de su negocio.

Así que para entender cuándo recaudar dinero VC y si el capital de riesgo es en absoluto adecuado para su negocio, hemos creado una lista de preguntas que puede hacerse. 🤔

¿buscas una señal? estas son las preguntas que puedes hacerte para saber cuándo conseguir dinero de capital riesgo
Fotógrafo: Austin Chan | Fuente: Unsplash

No se preocupe si la obtención de capital riesgo no le parece adecuada para su empresa. Hay muchas grandes empresas con fundadores muy ricos que no consiguieron financiación de riesgo con sus empresas.

Además, no olvidemos que acabamos de enumerar 9 grandes fuentes de financiación para startups, de las cuales el capital riesgo era solo una. 👈

¿Considera que su empresa es una "gran victoria potencial"?

¿Tiene un mercado potencial de $10.000 millones de euros?

¿Podría su empresa alcanzar +$100 millones de ingresos anuales en un plazo de 7-8 años?

Y si es así, ¿qué haría falta para conseguirlo (geografías, verticales, mercados)?

¿Es su empresa increíblemente escalable?

¿Añadir nuevos clientes apenas aumenta la complejidad de su negocio?

¿Tiene un coste adicional relativamente bajo para entregar a clientes adicionales?

¿Tiene un producto que sea prácticamente "plug and play" en todos los mercados?

¿Tiene un producto listo y es el dinero el principal obstáculo para conseguir cuota de mercado?

¿Su empresa requiere escala para tener éxito?

¿Dirige usted un mercado, un proveedor de micromovilidad o cualquier otro negocio que se beneficie enormemente de la escala?

¿La economía de su unidad depende en gran medida de la balanza adecuada?

¿O necesita una gran inversión inicial con la promesa de una gran escalabilidad en el futuro?

¿Te importa ceder el control?

¿Cree que tener 10% del negocio con dinero de capital riesgo es mejor que tener 80% del negocio sin él?

¿No le importa tratar con inversores profesionales e informarles?

salir a bolsa en Wall Street y devolver el dinero del capital riesgo que recaudaste
Fotógrafo: Rick Tap | Fuente: Unsplash

¿Está preparado para vender o cotizar en bolsa en los próximos 5-10 años?

¿Está listo para poner en marcha el reloj y preparar su empresa para una salida dentro del plazo del capital de riesgo?

¿Le importaría dirigir una empresa pública con todo el escrutinio público que conlleva?

¿O está dispuesto a vender a otra empresa del sector o a un patrocinador financiero en algún momento?

¿Te importa tener una influencia limitada en la decisión de salida?

 

¿Qué debo hacer si mi empresa no es adecuada para el capital riesgo?

Ahora que ya sabe cuándo conseguir dinero de capital riesgo, es posible que descubra que éste no es adecuado para su empresa.

En primer lugar, no te preocupes, ¡estás en muy buena compañía! 😃 Hay muchas grandes empresas, con fundadores que lo están haciendo muy bien, sin asumir ninguna inversión de capital riesgo.

La primera opción es no aceptar ninguna financiación y dejar que la empresa financie tu crecimiento.

bootstrapping en lugar de recaudar fondos de capital riesgo
Fotógrafo: Nathan Dumlao | Fuente: Unsplash

Esto se conoce a menudo como bootstrapping o gestión de un negocio eficiente en capital y tiene una serie de ventajas claras. 👇

  • Requiere centrarse inmediatamente en generar ingresos y, por tanto, en averiguar por qué pagará un cliente.
  • Es más resistente a las recesiones económicas.
  • Usted conserva la propiedad y el control de su empresa.

De hecho, para muchas empresas de nicho, ser eficiente desde el punto de vista del capital también las convierte en un objetivo de adquisición más atractivo, ya que, a diferencia de las empresas respaldadas por capital riesgo, hay más posibilidades de encontrar un acuerdo que sea beneficioso para todas las partes interesadas.

Grandes recursos sobre bootstrapping

Basta con echar un vistazo a la siguiente lista "bootstrapping to exit" de Sramana Mitra.

Hay muchas fuentes excelentes sobre cómo abrirse camino hacia el éxito, pero no hemos podido resistirnos a enumerar algunos consejos:

  • Centrarse en el crecimiento rentable desde el principio
  • Evalúe cuidadosamente cada gasto
  • Conviértete en una estrella generando publicidad a bajo coste
  • Convertirse en un gran reclutador y reclutar sólo cuando sea necesario.

Para más inspiración, eche un vistazo a algunos excelentes estudios de casos recopilados por Basecamp.

Y si necesitas capital adicional para hacer crecer tu negocio, quizás otra fuente de financiación sea la adecuada para ti. Sólo tienes que volver a nuestro episodio anterior y echar un vistazo a los 9 tipos comunes de financiación. 👈


Conseguirás dinero de capital riesgo o no? Esperamos haberte ayudado a responder a esta pregunta con un poco más de conocimiento y confianza.

¡Ojalá encuentres el camino correcto y construyas una empresa increíble! 👊

Si te queda alguna duda, dínoslo; ¡estaremos encantados de explicártela! Además, no te olvides de sintonizar la próxima semana para la cuarta parte de nuestra Masterclass de Financiación de Startups: ¡Rondas de Financiación!

O echa un vistazo a este resumen de la Startup Funding Masterclass.

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