スタートアップの資金調達ラウンド：プレシードからIPOまでの完全ガイド
スタートアップ資金調達マスタークラス：パート4
これまでに最も一般的な9つの資金調達源を見て、ベンチャーキャピタルを利用する理由とタイミングについて詳しく掘り下げてきました。ここからは、さまざまなスタートアップの資金調達ラウンドについてお話ししましょう。
どの会社も、異なる課題やニーズを抱えながら、さまざまな段階を進んでいきます。資金調達は、これからも常に続く課題です。ラウンドを重ねるごとに、皆さんは異なるプレイヤー、考え方、要件に向き合うことになるでしょう。
とはいえ、心配はいりません。最初の一歩からIPOまで、私たちがしっかりサポートします！🚀
この記事は、スタートアップの資金調達に関する新しいマスタークラスシリーズのパート4です。資金調達は、あらゆるビジネスを動かす燃料です。したがって、スタートアップを成功させたいなら、資金調達の仕組みを隅々まで理解することが欠かせません。コンパクトでありながら包括的なスタートアップ資金調達ガイドを探しましたが、どこにも見当たりませんでした。そこで、私たち自身で作ることにしました。これが、その必携ガイドです。
このガイドは、ベルギー最大のスタートアップおよびスケールアップアクセラレーターであるStart it @KBCとのパートナーシップでお届けします。革新的なアイデアとスケール可能なビジネスモデルを持つ1,000人を超える起業家を支援し、後押ししています。
– Jeroen Corthout、Salesflare共同創業者。小規模なB2B会社向けの使いやすいセールスCRM
プレシード
最初のアイデアを練りながら3か月を過ごし、友人の一人を共同創業者に誘うことにも成功しました。そろそろ本格的に動き出して、会社を登記するタイミングです。🖋
すばらしい名前を決めること😇以外にも、ビジネスを将来にわたって成長できるものにし、投資家にとって魅力的なものにするために、いくつもの決断を下す必要があります。
では、次の項目について調べてみましょう。
- 法人化の形態
- ライセンス要件
- 知的財産
- 将来の従業員のためのオプションプール
以前は、プレシードラウンドはここで終わりでした。しかし、次のスタートアップ資金調達ラウンドであるシードラウンドの競争が激しくなるにつれ、求められる水準も高まっています。
シード資金を適切に調達できるようになるまでには、十分に開発された実用最小限の製品（MVP）、強力なコアチーム、初期のトラクション、そして自社のビジネスが持つ機会を示す優れた顧客体験が必要になると考えておきましょう。
したがって、プレシードで得た資金は、次のスタートアップ資金調達ラウンドに進むために使われます。
プレシードラウンドの投資家は、通常、友人や家族、あるいはビジネスエンジェルです。投資額は5〜10%の持分と引き換えに、50,000〜200,000ドル程度となります。これにより、MVPを開発するために必要な期間を確保できます。
シードラウンド
実用最小限の製品をローンチしたばかりですか？最初のユーザーや顧客を獲得できましたか？それでも、事業を本格的に軌道に乗せるには、初期製品を開発し、プロダクト・マーケット・フィットを証明するために、さらに多くの資本が必要だと気づいたのではないでしょうか。
それなら、シードファイナンスについて読むのに最適なタイミングです。
シード資金調達ラウンドでは、家族や友人、インキュベーター、エンジェル投資家、そしてベンチャーキャピタルから資本を調達します。これは、プロダクト・マーケット・フィットと初期成長を証明することを目的に、製品開発と市場への初期参入に充てられます。
投資は通常、エクイティまたはコンバーティブルという形で行われます。そのため、こうした違いについては、スタートアップの資金調達の種類に関するこちらの記事でしっかり読んでおきましょう。
投資家に話を持ちかける適切なタイミングはいつ？
いつでも、まあ、ある意味では。😉
自社のビジネスや市場の機会、投資家が投資先に求めているものについて気軽に話すことで、投資家との関係を築くのに早すぎるということはありません。こうした気軽なやり取りを、その場で得られるフィードバックとして活用すれば、資金調達の際に役立てられます。
ただし、投資家を本当に納得させられるだけの証拠が集まるまでは、本格的なピッチは控えましょう。準備が整ったら、投資家を納得させるべきポイントを忘れないでください。つまり、あなたのアイデアには大きな魅力があること、そこには機会があること、そしてそれを実行できるのがあなたのチームであることです。
創業者によっては、ストーリーと評判だけで十分かもしれません。しかし私たちの大半にとっては、練り上げられたアイデア、市場の機会に対する十分な理解、実用最小限の製品、そして初期の traction が必要になります（目安として、資金調達に成功した同程度のスタートアップを見てみましょう）。
これらの材料がすべてそろったら、投資を求める適切なタイミングです。
いくら調達すべき？
理想的な世界なら、利益を出せるところまで到達するのに十分な金額だけを調達し、その一方でエクイティを手放しすぎないのがよいでしょう。
しかし、実際にはそうなることはほとんどありません。多くのスタートアップでは、持続的に成長できる自立したビジネスになるまでに、何度も追加の資金調達ラウンドが必要になるからです。🤑
調達額を決めるうえで重要なのは、会社を次の段階へ進めるためにいくら必要かを把握することです。最初の利益達成であれ、次の資金調達ラウンドであれ、そこへ到達するために必要な金額を見極めることが重要です。
それでは、スタートアップのランウェイを計算する方法について解説した次の記事を読んでみてください。
会社を手放しすぎることなく、次のスタートアップ資金調達ラウンドまで到達できるだけの金額を調達しましょう。一般的には、12〜18か月分が目安です。
このステージでの調達額は会社によって大きく異なりますが、ラウンドの規模は5万ドルから200万ドルの範囲になると考えておくとよいでしょう。
会社の価値はどう評価すべき？
現実的に考えると、この段階でスタートアップの価格を決める方法はありません。利用できるデータがなければ、売上を予測することもできないのです。
また、まだそのようなプロジェクトで成果を出していないチームのスキルを評価するのも困難です。さらに、スキルと機会の組み合わせを、製品と実行力との比較でどう評価するかは、投資家によって異なります。
次のスタートアップ資金調達ラウンドに進むために必要な適切な金額の資本を調達することに集中し、その資金をできるだけ有利な条件で得ることを目指しましょう。💰
複数の投資家に話を持ちかけ、いくつかの選択肢を比較し、市場にあなたのスタートアップの評価額、あるいはコンバーティブルノートの場合は価格上限を決めてもらいましょう。さらに、評価額の目安として、同じステージにある似たスタートアップも見ておくとよいでしょう。
現実的には、この段階で10〜25％を手放すことになると考えておくべきです。
このラウンドでは、製品を構築し、プロダクトマーケットフィットを見極め、スケーラブルな成長チャネルを見つけるために必要な資金を調達することがすべてです。
さらに、優れた投資家は、あなたができるだけ速くビジネスを構築していく間に、的確なアドバイスをくれたり、自身のネットワークを共有してくれたりします。
シリーズA
プロダクトマーケットフィットを見つけ、スケーラブルで再現性のある製品を開発し、営業をスケールさせるための基盤を築いたら、いよいよ成長に燃料を大量投入するタイミングです。
そこで登場するのがシリーズAです。
このスタートアップの資金調達ラウンドで成功するには、あなたの会社が長期的に収益を生み出せるビジネスになれると、潜在的な投資家に納得してもらうことがすべてです。
投資家は、投資仮説を裏付けるために、業界に関連するKPIや指標を細かく確認します。特に、初期の収益とユーザーの成長に注目するでしょう。
調達した資金は、製品とビジネスを本格的にスケール可能な形へ最適化しながら、チームを拡大して桁外れの需要を生み出すために使えます。シリーズAの後、投資家は並外れた成長を期待します。
このラウンドの典型的な投資家はベンチャーキャピタルです。Accel Partners、Sequoia Capital、Benchmark、Greylockなどが最大手として知られています。ただし、ファミリーオフィス、（スーパー）エンジェル、企業のベンチャー部門といった投資家も参加を競うことがあります。
また、この段階から、複数の投資家に参加してもらう必要が出てくるため、ある種の政治的な駆け引きも始まります。
そのうちの1社がリード投資家になるため、本当に事業に深くコミットしている投資家を選択するようにしましょう。リード投資家は、あなたのスタートアップの存続期間を通じて重要な支援者になります。初期の投資家がその後のスタートアップの資金調達ラウンドに参加しないのは、決して良い兆候とは見なされません。
ラウンドの規模は、マーケットの規模が重要になるため、地域によって大きく異なります。EUのラウンドはおよそ100万～500万ドル、米国のラウンドは200万～1,500万ドル、中国のラウンドはそれをさらに上回る規模になると考えてよいでしょう。持ち分は20～35％です。
シリーズB
Bは成長を意味します。😂
シリーズAの資金によってスタートアップを成長マシンに変えたら、次は、生み出した需要に応えられるだけの速さで会社を成長させることがすべてです。
投資家は、毎年少なくとも100％の収益成長を実現できる方法を理解する必要があります。また、ビジネスをスケールさせるために、マーケットや地域をまたいでどのような機会があるのかも把握したいと考えています。
資金は、テクノロジー、営業、サポート、マーケティングといった主要な領域すべてでチームを拡大し、新たなマーケットへ参入し、ビジネスを本格的にスケールさせるために使えます。
この段階では、適切な投資家グループを見つけることがさらに重要になります。投資家には、株式市場に出られる状態、そして／または魅力的な買収ターゲットになれる状態まで、ビジネスの成長を支援してもらう必要があります。
そのため、ほとんどの会社はVCへと向かうことになります。積極的な成長に燃料を投じることは、まさにVCの専門領域だからです。ただし最近では、より大規模な投資家がこうしたラウンドにも参入する傾向があります。そのため、Tencent、Softbank、Naspersといった巨大プレイヤーや、プライベートエクイティ、ヘッジファンドまでが、最も有望な企業に関わっていても驚かないでください。
この段階では投資額に大きな幅がありますが、20～35%の株式に対して700万～1,000万ドルという規模が、一般的なラウンドとしてよく挙げられます。
Series C以降
いよいよ大舞台です。💪 ここからはexitに向けたレースになります。
ここまでたどり着けたこと自体、かなり exceptional です。この段階では、おそらく100百万ドルを超える評価額のスタートアップを経営しており、数年にわたる積極的な成長を経験していることでしょう。
今では、exitまでの明確なプランができているはずです。成功する上場会社になるには何が必要かについて、投資家やアドバイザーとも話し合ってきたことでしょう。
この段階のスタートアップ資金調達ラウンドは、会社を最適化することがすべてです。そのためには、主要市場で積極的に成長し、規模を拡大して業界の支配的なプレイヤーとしての地位を確立し、経験豊富なリーダーを採用して会社を次のステージへ引き上げます。
これまで買収される可能性のあるターゲットだったあなたの会社が、今では自ら買収する側になる可能性も出てきました。そのため、戦略的な買収や、複数の人材獲得を検討してもよいでしょう。
ここもまた、非常に厳しい資金調達ステージです。ラウンドの規模が5,000万ドルからさらに大きくなっていくにつれ、多くの関係者が関わる、過酷で長期間に及ぶデューデリジェンスを覚悟しておくべきです。
この段階では、あなたのディールに注目する投資家の層も広がっています。ベンチャーキャピタルだけでなく、大手企業の投資家、金融機関、プライベートエクイティ、ヘッジファンドもこれらのラウンドに参加すると考えておきましょう。誰もが、将来的なexitの前に持ち分を得ようとしています。
高成長スタートアップに関心を持つ資金が豊富にあるため、将来的なIPOを先延ばしにしながら、プライベート市場で資金調達を続けることは、ますます魅力的な選択肢になっています。ただし、スタートアップの資金調達ラウンドが重ねられるにつれて、参加する投資家も、IPOへの参加が予想される大手の顔ぶれに次第に近づいていきます。彼らは、コーポレートガバナンスとデューデリジェンスについて、同じ水準の期待を持つでしょう。
IPO
大団円へようこそ――でしょうか。まあ、そういうところです。
新規株式公開（IPO）とは、資本を調達するために、非公開会社の株式を一般に（株式市場で）利用可能にするプロセスです。これにより、会社は莫大な資金調達の可能性を開くことができます。
なぜIPOを検討するのか？
より多くの資金に、より速くアクセスできる
最近では、VCの成功、Softbankのようなメガファンドの台頭、Fidelityのような公開市場の投資家の参入により、プライベート市場で利用可能な資金が非常に豊富になっています。しかし、それでも公開市場で利用可能な資本と比べれば小規模です。
しかも、増えるのは資金だけではありません。より速くアクセスすることもできます。成功している上場会社であれば、ライツイシューを通じて、ほぼ一夜にして追加の資金を調達できます。
透明性の高い通貨としての株式
会社の上場によって、透明性の高いバリュエーションが得られます。これにより、買収を行う際、買収対象会社への報酬の一部として株式を簡単に活用できるようになります。
また、この透明性によって、ストックグラントやストックオプションを使い、既存の従業員や将来の従業員にも簡単に報酬を提供できます。
既存投資家にとっての流動性
上場会社になることで、既存の株主にいわゆる流動性イベントを提供できます。IPOとその後のロックアップ期間を経た後、投資家や従業員は日々の取引の一環として株式を売却し、保有株式を現金化できるようになります。
これにより、投資家はポジションを清算し、リミテッドパートナーに現金を返還できます（リミテッドパートナーについて詳しくは、VCファンディングの仕組みを解説したこちらの記事をご覧ください）。
エンタープライズ基準に合わせた制度化
上場会社には、追加の規制への対応、報告の強化、コーポレートガバナンスの改善が必要です。これらすべてによって、透明性、信頼性、そしてある意味での格が新たなレベルへと引き上げられます。
こうした制度化を進めることで、負債市場へのアクセスが容易になり、より大口の顧客との契約を成立させようとする際の強みになります。
何が足かせになるのか？
単純な話ですが、上場会社になるのは必ずしも簡単ではなく、費用もかかります。
プライベート市場では通常、関係するリスクを正しく評価すべきプロの投資家と取引しますが、公開市場はそれとは異なります。原則として、誰でもあなたの株式を購入できるようになるタイミングなのです。
そのため、そうした投資家を守るための保護メカニズムが数多く設けられており、規制やさまざまな要件につながっています。
私たちはきっと、Elon Muskの有名な「資金調達は確保済み」というツイートを覚えていることでしょう。上場していない状態で同じことをしていたなら、彼が問題に巻き込まれることはなかったはずです。しかし、ひとたび上場すると、このようなツイートは公式な情報開示になります。常に事実に基づき、公平に一般へ共有されなければなりません。
つまり、ビジネスに複雑さが一層加わると考えておくべきです。コーポレートガバナンス、証券法の遵守、追加の報告、そしてIRに投資する必要があります。
上場するまでのプロセスも、途方もなく大きなタスクです。プロセスには、簡単に6か月から1年以上かかることがあります。このイベントの重要性と一般公開される性質を考えれば、経営陣が深く関与することになります。
最後に、上場すると新たなレベルの監視の目にさらされます。四半期または半期ごとの報告サイクルによって、短期的な業績を上げるよう会社に猛烈なプレッシャーがかかることがあります。また、投資家を自分で選ぶこともできなくなるため、業績不振や不満を抱える株主という荒波を乗り切れる強いチームを用意しておいたほうがよいでしょう。
あなたは今、スタートアップのどの資金調達ステージにいますか？そして、次のラウンド（またはその先のラウンド）に進むには何が必要でしょうか？（そもそもVCマネーの調達を考えている場合ですが。）
この記事で、すべてが少しでも明確になっていればうれしいです！😁
まだ疑問が残っていれば、ぜひお知らせください。喜んで詳しくご説明します！また、来週公開されるStartup Funding Masterclass第5回、スタートアップの株式をどう分けるかもお見逃しなく！
または、こちらのStartup Funding Masterclassの概要をご覧ください。
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