Die richtige Aufteilung von Startup-Equity

Gründer

As Michael Seibel of the startup accelerator Y Combinator puts it; “These are the people you are going to war with”.

Deciding on how to divide your startup’s equity among co-founders is all about finding the right balance so that everyone remains motivated throughout the journey. Including yourself.

Let’s start with having a realistic view of what it means to be a founder of a successful startup at the end of the road. Take a close look at the following graph from Capshare, which is based on an analysis of 5000 cap tables, for reasonable expectations of founder ownership.

As you can see, the graph shows that founders typically hold between 10 – 20% of startup equity down the line. Now the question remains: “How much of this will be yours?”

Grundsätzlich gibt es bei diesem Thema zwei Denkansätze. Entweder man teilt das Eigenkapital gleichmäßig auf oder man versucht, eine intelligente und faire Möglichkeit zu finden, es ungleichmäßig aufzuteilen.

Teilen Sie Ihr Kapital zu gleichen Teilen auf

Es gibt eine Reihe von Befürwortern dieses Ansatzes für die Aufteilung des Eigenkapitals in einem Startup. Befürworter formulieren es wie folgt.

Wie können Sie es rechtfertigen, dass Sie zu Beginn Ihrer Neugründung irgendwelche Unterschiede machen, wenn Sie wissen, dass es sich um eine lange und zermürbende Reise handelt?

Selbst wenn Sie die originellste Idee haben, die meiste Erfahrung besitzen oder sich im Moment am meisten anstrengen, wie können Sie rechtfertigen, dass diese Unterschiede so entscheidend sein werden, wenn Sie in den nächsten 7 oder 9 Jahren gemeinsam ein großartiges Unternehmen aufbauen?

Wenn Sie Ihr Kapital nicht zu gleichen Teilen mit Ihren Mitgründern teilen wollen, haben Sie vielleicht nicht die richtigen Leute gefunden?

Diese Argumente beruhen auf der Überzeugung, dass die künftige Ausführung wichtiger ist als die anfängliche Idee und dass eine gleichmäßige Aufteilung des Eigenkapitals die höchste Motivation bei den Gründern bewirkt.

Natürlich befürworten sie auch verschiedene Schutzmechanismen für den Fall, dass alles schief geht, aber dazu später mehr.

Now, the proponents have some valid points, but that does not mean that everyone is comfortable with this decision; and perhaps they shouldn’t be.

Hold on, let’s think about it for a second

Before you go ahead and settle on splitting your startup’s equity equally, it might make sense to engage in a bit more reflection and ask yourself some additional questions.

Können Sie eine gute Beziehung führen?

You don’t exactly have to be dating (some might even find this problematic), but it is important to reflect on your personal relationship before co-founding a startup.

Sind Sie bereit, mehr Zeit mit dieser Person (oder diesen Personen) zu verbringen als mit Ihren engen Freunden und Ihrer Familie zusammen?

Werden Sie in der Lage sein, schwierige Zeiten gemeinsam durchzustehen?

Haben Sie schon einmal mit Meinungsverschiedenheiten zu tun gehabt und wie würden Sie Meinungsverschiedenheiten mit Ihren Mitbegründern beilegen?

Wenn Sie sich bei einer dieser Fragen unwohl fühlen, sollten Sie Ihre Wahl überdenken und überlegen, ob Sie Ihr Gründungsteam wechseln wollen.

Haben Sie sich davon überzeugt, dass sie in der Lage sind, Qualitätsarbeit zu leisten?

Auch wenn Ihr Mitbegründer auf dem Papier die idealen Fähigkeiten vorweisen kann, ist es wichtig zu wissen, ob er in der Lage ist, diese auch konsequent umzusetzen.

Schauen Sie sich frühere Projekte an, sprechen Sie mit ehemaligen Kollegen, versuchen Sie, zunächst an einem nicht verwandten Projekt zu arbeiten, oder nutzen Sie eine Probezeit.

Haben Sie ähnliche Prioritäten und Erwartungen?

Am Anfang sind die Menschen leicht zu begeistern und engagieren sich für ein neues Projekt, aber das kann schnell vergehen.

Versuchen Sie zu verstehen, warum Ihr Mitbegründer überhaupt motiviert ist, sich Ihnen anzuschließen. Liegt es an einer gemeinsamen Mission? Oder liegt es daran, dass Ihr Mitgründer Angst hat, Nein zu Ihnen zu sagen?

Wie sehen Sie Ihre Rolle und Ihren Beitrag auf lange Sicht?

Vielleicht ist sie der geniale Entwickler, nach dem Sie schon lange gesucht haben. Endlich jemand, der begeistert ist, Ihre Vision in ein MVP zu verwandeln.

Aber wie sieht es in einem Jahr aus?

Es ist wichtig, dass Sie Ihre Entscheidung nicht auf das Unternehmen in seinem derzeitigen Zustand stützen. Wenn alles gut geht, werden Sie einen Mitbegründer finden, der in der Lage ist, langfristig Werte zu schaffen.

Aber wie kann man dann das Kapital eines Start-ups aufteilen?

Es gibt keine allgemeingültige Methode, dies zu tun. Aber hier sind einige Tipps.

Einigen Sie sich auf eine Methode

Perhaps you prefer to use a theoretical approach like the shareholder’s pie calculator. Or you decide to work with a contract to reward various milestones to come to an equity split.

Unabhängig davon, welche Methode Sie wählen, ist es wichtig, dass die Methode für alle Beteiligten klar ist. Stellen Sie sicher, dass das Verfahren gut verstanden, klar definiert und vereinbart ist. Dies sollte Diskussionen im Nachhinein vermeiden.

Fair sein

As Kevin Systrom of Instagram puts it: “You should just try to be as fair as possible for the stage of the company you’re at”. To Kevin, startup equity split is something that should be reconsidered often, while always aiming to be fair and generous.

Wie kann ich mich schützen?

Wenn Sie ein Unternehmen gründen, kämpfen Sie und Ihr Mitgründer für immer gemeinsam gegen die Welt.

Was aber, wenn es nicht für immer ist? Wenn die Dinge zwischen Mitgründern schief laufen, kann ein wenig Planung im Vorfeld den Unterschied zwischen einem schmerzhaften und einem katastrophalen Ergebnis ausmachen.

Schützen Sie sich vor einem möglichen großen Zeitverlust, einem großen Geldabfluss zu einem ungünstigen Zeitpunkt oder sogar vor Problemen mit bestehenden Investoren.

Eine gute Aktionärsvereinbarung sieht immer auch das schlimmste Ergebnis vor.

Umgekehrte Freizügigkeit

Founders are different from employees because they receive all their equity at the beginning. In order to make sure that the founders don’t leave, a reverse vesting strategy is used. Similar to “stock option vesting”, it rewards staying at the company, with the exception that in this case it gives the company the ability to repurchase the shares.

Die Höhe der Aktien, die zurückgekauft werden können, richtet sich nach der Sperrfrist. Je länger der Gründer im Unternehmen bleibt, desto weniger Anteile können zurückgekauft werden.

A typical structure is a 4 year period with a one year cliff. Until the one-year point, everyone’s equity remains up for repurchase. After one year 25% will no longer be, and every month thereafter this amount increases by 1/48th.

Still, this might be slightly outdated, as Andreessen Horowitz puts it: “With companies staying private demonstrably longer these days (11 years for the 2014 tech IPO cohort), the work required to build the business into a successful venture has only just begun after 4 years.”

Bei der Verteilung von Aktien an die Mitarbeiter in einem Start-up geht es darum, einen langfristigen Anreiz zu schaffen, daher sollten Sie darüber nachdenken, den Zeitraum auf einen längeren Zeitraum auszudehnen, wenn Sie dies für Ihr Unternehmen für sinnvoll halten.

Sitze im Verwaltungsrat

Bedenken Sie die Umstände, unter denen ein Gründer abgesetzt werden kann. In den meisten Fällen haben die Gründer gemeinsame Vorstandssitze und kontrollieren den Vorstand mit gemeinsamen Direktoren. In dieser Situation kann ein Mitgründer nur mit Zustimmung der anderen Mitgründer abgesetzt werden.

Wenn Sie mehr Kontrolle behalten möchten, können Sie den Einfluss Ihrer Mitgründerin begrenzen, indem Sie ihren Zugang zum Vorstand einschränken. Eine gute Möglichkeit, dies zu tun, ist, nur den CEO (vermutlich Sie) als Mitarbeiter im Vorstand zuzulassen.

Also, consider what happens to board participation if a co-founder leaves. You probably don’t want to end up in a situation where a co-founder without active service to the company is able to make or block decisions for the company.

Entschärfen Sie diese Situation, indem Sie sicherstellen, dass ein Sitz im Aufsichtsrat von einer kontinuierlichen Tätigkeit für das Unternehmen abhängig gemacht wird. Nicht nur, wenn man Mitbegründer ist.

Verkauf einschränken

Imagine a situation where you are raising capital and your previous co-founder is looking to sell his equity on the secondary market. As you can imagine, it is not going to make your life any easier if you have to start working together with someone you didn’t choose. Let alone the risk of having to explain to investors why your co-founder is selling now.

Stellen Sie daher sicher, dass Sie eine Verkaufsbeschränkung einrichten. Es gibt zwei Haupttypen.

Vorkaufsrecht (ROFR)

Mit der ROFR-Vereinbarung hat das Unternehmen das Recht, jedes Angebot anzunehmen.

While this does protect your company, it is hard to use in practice. In our example, you definitely don’t want to be using private or company cash to buy out a co-founder when you are trying to raise capital for future growth.

Pauschale Übertragungsbeschränkung

In diesem Szenario muss das Unternehmen (höchstwahrscheinlich der Vorstand) alle Aktienübertragungen absegnen. Dies ermöglicht einen geordneten und strukturierten Verkauf für alle Beteiligten.

Of course you can’t just install these restrictions later on and push them to all shareholders. Shareholders will be very reluctant to give away their right to sell. So make sure to install this from the beginning, and make sure that you and your VCs are all aligned to create value for the long term.

Mitarbeiter

Einer der entscheidenden Unterschiede zwischen Start-ups und der Unternehmenswelt ist die fast durchgängige Praxis, die Mitarbeiter am Eigenkapital des Start-ups zu beteiligen.

Bei richtiger Umsetzung kann die Mitarbeiterkapitalbeteiligung:

• Angleichung von Risiko und Belohnung für Mitarbeiter, die auf ein unerprobtes Unternehmen setzen
• Langfristige Wertschöpfung durch Mitarbeiter belohnen
• Encourage employees to think about the company’s success first

Sie ist auch ein sehr wichtiges Instrument, um Spitzenkräfte anzuziehen und zu halten.

Arten von Eigenkapitalanreizen

Eigenkapitalanreize können in vier Gruppen unterteilt werden.

ErsteEs gibt das Startup-Equity, das eingesetzt werden sollte, um neue Mitarbeiter zu gewinnen. Hier ist es wichtig, dass Sie einen guten Überblick darüber haben, was ein wettbewerbsfähiges Vergütungspaket für die Position und das Profil ist, das Sie besetzen wollen. Vergewissern Sie sich auch, dass das Eigenkapital das richtige Instrument für die Incentivierung ist. So könnten beispielsweise Vertriebsfunktionen besser mit einer Provision vergütet werden, während Aktien für Ingenieure besser geeignet sein könnten.

ZweitensFür Mitarbeiter, die befördert werden, gibt es Eigenkapital. Stellen Sie sicher, dass ihr Eigenkapital auf den Marktstandard für ihre Position angehoben wird.

Drittens, there is equity for outstanding performance. Make sure to only reward the actual top 10 – 20% and make it worthwhile, without upsetting other employees. A typical range is between 25% and 50% of what they would get if hired today.

EndlichEs gibt die immergrüne Aktie, die oft als wichtigstes Instrument zur Mitarbeiterbindung genannt wird.

Wenn sich die Mitarbeiter dem Ende ihrer Unverfallbarkeitsfrist nähern (Cliff), sinken die Opportunitätskosten für ein Ausscheiden erheblich. Eine gute Möglichkeit, diese Dynamik zu vermeiden, ist die Ausschüttung von zusätzlichem Eigenkapital zum richtigen Zeitpunkt.

Bei einem typischen 4-Jahres-Unverfallbarkeitsplan würden Sie nach 2,5 Jahren mit der Gewährung kleiner jährlicher Beträge beginnen, wobei die Unverfallbarkeitsfrist 4 Jahre beträgt.

In der Summe werden diese zusätzlichen Aktienangebote die Klippe verkleinern und für höhere Opportunitätskosten beim Ausstieg sorgen.

Wie viel sollte ich verschenken?

Für Ihre ersten wichtigen Einstellungen werden Sie wahrscheinlich keine Zauberformel anwenden können. Stattdessen können Sie sich die Marktpreise in Ihrer Region ansehen und von Fall zu Fall verhandeln.

Um eine datengestützte Strategie zu entwickeln, sollten Sie einen Blick auf die Arbeit von Leo Polovets von Susa Ventures werfen, die die folgenden Ergebnisse präsentiert:

• At 1–10 person companies, 0.5% — 2.0% is a pretty common range, though some companies fall outside of this range.
• For 11–50 person companies, 0.1% — 1.0% is typical.
• For 51–200 person companies, 0.01% — 0.2% is typical.

Insgesamt beläuft sich der gesamte Optionspool für Mitarbeiter, der während der gesamten Lebensdauer eines Start-ups zurückgelegt wird, in der Regel auf etwa 20%.

4 Tipps für die Verteilung von Startkapital an die Mitarbeiter

Welche Methode Sie auch immer für die Aufteilung der Mitarbeiterkapitalbeteiligung wählen. Berücksichtigen Sie die folgenden Tipps.

Understand your employee’s needs

Aktien sind nicht für jeden Arbeitnehmer ein so großes Bonbon, wie Sie vielleicht denken.

Das hängt nicht nur drastisch von der steuerlichen Behandlung ab. Sie ist auch kulturell bedingt.

Make sure to understand this, so you don’t go out giving away startup equity that is underappreciated.

Also, make sure to understand the living situation of your prospective employee. A person with kids might be happier with additional cash instead of equity ownership (ask, don’t assume).

Mitarbeiter sprechen

Denken Sie immer daran, dass Arbeitnehmer reden. Sie werden ihre Kapitalbeteiligung mit der anderer Mitarbeiter vergleichen.

Wenn Sie also einen anderen Ansatz als den marktüblichen verfolgen, sollten Sie ihnen die richtigen Argumente an die Hand geben, um ihre Positionen zu verteidigen.

Transparent sein

Kapitalbeteiligungen von Arbeitnehmern können oft irreführend sein. Bei Startup-Beteiligungen geht es nicht nur um den jüngsten Aktienkurs, sondern auch um Liquidationspräferenzen und andere oft missverstandene Vorbehalte.

Vergewissern Sie sich, dass Sie dies den Mitarbeitern korrekt mitteilen, um Missverständnisse auszuräumen. Wenn irgendwann herauskommt, dass Sie nicht transparent waren, wird es eine unglaublich schwierige Situation sein.

Beschränkung der Übertragbarkeit

Ähnlich wie bei Ihren Mitbegründern sollten Sie die Möglichkeit des Verkaufs von Startkapital einschränken. Sie möchten nicht, dass Mitarbeiter in Schlüsselpositionen kurz vor einer großen Investitionsrunde verkaufen, da dies bei Ihren Investoren Zweifel wecken würde.

Versuchen Sie dennoch, Ihren Mitarbeitern geordnete und strukturierte Verkaufsmöglichkeiten zu bieten. Es kann viele gute Gründe geben, warum ein Mitarbeiter etwas Bargeld vom Tisch nehmen möchte. Und Sie können viele Risiken, die mit dem Verkauf von Mitarbeitern verbunden sind, mindern, indem Sie Fristen setzen oder Zeiträume festlegen, in denen sie verkaufen können.

Beraterinnen und Berater

Als Startup-Gründer sind Sie oft auf der Suche nach einer guten Quelle für Ratschläge und Erfahrung.

It is not uncommon to pay these advisors with a small equity percentage. This way their motivation is more or less aligned with yours. And they don’t become the type of cash drain that advisors can be.

Je nach Ebene der Berater können die Aktienzuteilungen wie folgt aussehen:

• Regular advisors: 0.1% – 0.25%
• Mid range: 0.25% – 0.50%
• Expert level: 0.5% – 1.0%

Um dies ins rechte Licht zu rücken, sollte es sich bei den Beratern auf Expertenebene um Personen handeln, die über umfangreiche Branchenerfahrung und gute Verbindungen verfügen und in der Lage sind, Ihnen Türen zu öffnen. Denken Sie an ehemalige CEOs eines der größten Unternehmen in Ihrer Branche oder Ihrer Zielgruppe. Menschen, die Ihr Unternehmen wirklich um das 10-fache voranbringen können, indem sie Ihnen bei Geschäftsanbahnungen, Partnerschaften und mehr helfen.

In case the advisors you’re looking for are only meant to be board members, you can also opt for giving a fixed fee per board meeting instead of splitting your equity further.

Stellen Sie zuerst diese Fragen

Bevor Sie überlegen, Eigenkapital zu verschenken, empfehlen wir Ihnen, die folgenden Fragen zu stellen:

• Wie viel Zeit können Sie wöchentlich, monatlich, vierteljährlich für dieses Unternehmen aufwenden?
• Wie viele Unternehmen beraten Sie heute und was sind Ihre weiteren beruflichen Aktivitäten?
• Arbeiten Sie mit Unternehmen zusammen, bei denen ein Interessenkonflikt entstehen könnte?
• Was würden die Unternehmen, für die Sie derzeit arbeiten, über Sie sagen?
• Kann ich mit aktuellen oder ehemaligen Unternehmen sprechen, mit denen Sie zusammengearbeitet haben?
• Wie und wann können wir Sie am besten erreichen, wenn wir etwas brauchen?
• Was erhoffen Sie sich von diesem Engagement?

Wie Sie sehen, geht es bei den meisten dieser Fragen um das zeitliche Engagement. Dies ist jedoch am Anfang sehr schwer zu beurteilen.

Deshalb sollten Sie sich auch vor nachlassendem Engagement schützen, indem Sie einen guten Vertrag aufsetzen.

Verwendung eines Unverfallbarkeitsplans

Ähnlich wie bei der Gewährung von Mitarbeiterbeteiligungen ist es nicht unüblich, bei der Zusammenarbeit mit Beratern mit einem Unverfallbarkeitsplan zu arbeiten. Versuchen Sie, den Erdienungszeitraum an den erwarteten Wirkungszeitraum Ihres Beraters anzupassen. Wenn Sie ihn an Bord holen, um langfristig Türen zu öffnen, könnte eine längere Sperrfrist angemessen sein.

Auch hier ist es nicht unüblich, mit einer 4-Jahres-Frist und einem 1-Jahres-Cliff zu arbeiten. Dieses eine Jahr gibt Ihnen die Möglichkeit, die Zusammenarbeit zu testen, bevor Sie Eigenkapital zuweisen. Vergewissern Sie sich, dass die erwarteten Leistungen im Vertrag klar festgelegt sind, so dass Sie ihn bei Bedarf leicht kündigen können.

Legen Sie den Ausübungspreis der Option über dem Marktwert fest.

Another option to align interests is to set his option strike price at a future valuation. If your advisor can truly “10x” your company, then perhaps you can bring him on board with options that only vest once the companies valuation grows 2-5x. Those options will be worthless if the valuation does not rise within the option period, while being great compensation if the company achieves its target.

Nehmen Sie sich Zeit, um Vertrauen aufzubauen

As you can see, these methods are surely not perfect. Both leave a lot of opportunities to hand over equity to advisors that don’t add much value. Therefore try to be conservative in your expectations and spend enough time with advisors before committing. The most important thing in order to be successful is still to have a good relationship of mutual trust.

Sind Sie bereit, mit Menschen über Ihr Startup zu sprechen?

If you’re splitting your equity in the early days, you might think you’re not ready yet for a CRM.

Tread carefully however: not starting to track all your contacts (in customer interviews etc.) is a huge missed opportunity, which you’ll probably regret. You’ll miss valuable time in some months from now when you start selling and have to start finding back all the people you talked about your product or service with… and what you discussed with them.

Start building your database of prospects from the very beginning, so you can get straight to selling when you’re ready for it.

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