{"id":56898,"date":"2020-01-16T09:41:32","date_gmt":"2020-01-16T07:41:32","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.salesflare.com\/when-to-raise-vc-money"},"modified":"2026-06-29T11:56:09","modified_gmt":"2026-06-29T09:56:09","slug":"when-to-raise-vc-money","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.salesflare.com\/pl\/kiedy-zbierac-pieniadze-na-vc","title":{"rendered":"Kiedy zbiera\u0107 pieni\u0105dze z VC (a kiedy nie)?"},"content":{"rendered":"

Kiedy zbiera\u0107 pieni\u0105dze z VC (a kiedy nie)?<\/h1>\n

Masterclass finansowania startup\u00f3w: Cz\u0119\u015b\u0107 trzecia<\/h2>\n

Teraz, gdy mamy ju\u017c dobre poj\u0119cie o najpopularniejszych dost\u0119pnych \u017ar\u00f3d\u0142ach finansowania startup\u00f3w<\/a><\/u>, przejd\u017amy do bardziej szczeg\u00f3\u0142owego spojrzenia na to, kiedy pozyska\u0107 pieni\u0105dze z VC.<\/p>\n

Cz\u0119\u015bciowo ze wzgl\u0119du na sukces ostatnich jednoro\u017cc\u00f3w (np. Slack, Uber, Airbnb, ...), a cz\u0119\u015bciowo ze wzgl\u0119du na ogromne ilo\u015bci dost\u0119pnego kapita\u0142u, kapita\u0142 wysokiego ryzyka zaj\u0105\u0142 wa\u017cne miejsce w ekosystemie startup\u00f3w. Ale czy jest to r\u00f3wnie\u017c w\u0142a\u015bciwa droga dla Twojego startupu? Czy Tw\u00f3j startup nadaje si\u0119 do pozyskania kapita\u0142u wysokiego ryzyka? \ud83e\udd14<\/p>\n

W tym artykule staramy si\u0119 lepiej zrozumie\u0107, kiedy nale\u017cy pozyskiwa\u0107 pieni\u0105dze z funduszy venture capital... a kiedy nie. Zrobimy to, badaj\u0105c bran\u017c\u0119 venture capital i spos\u00f3b, w jaki patrz\u0105 na \u015bwiat przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.<\/p>\n

Ten post jest trzeci\u0105 cz\u0119\u015bci\u0105 nowej serii Masterclass na temat finansowania startup\u00f3w<\/a>. Finansowanie jest paliwem, na kt\u00f3rym dzia\u0142a ka\u017cdy biznes. Znajomo\u015b\u0107 tajnik\u00f3w finansowania jest zatem niezb\u0119dna, je\u015bli chcesz, aby Tw\u00f3j startup odni\u00f3s\u0142 sukces. Szukali\u015bmy kompaktowego, ale kompleksowego przewodnika po finansowaniu startup\u00f3w i nigdzie go nie znale\u017ali\u015bmy, wi\u0119c postanowili\u015bmy stworzy\u0107 go sami. Oto ten niezb\u0119dny przewodnik.<\/em><\/p>\n

Przedstawiamy go we wsp\u00f3\u0142pracy z najwi\u0119kszym belgijskim akceleratorem startup\u00f3w i scale-up\u00f3w Start it @KBC<\/a><\/u>, wspieraj\u0105cym i promuj\u0105cym ponad 1000 przedsi\u0119biorc\u00f3w z innowacyjnymi pomys\u0142ami i skalowalnymi modelami biznesowymi.<\/p><\/blockquote>\n

- Jeroen Corthout, wsp\u00f3\u0142za\u0142o\u017cyciel<\/em> Salesflare<\/a><\/u>\u0142atwy w u\u017cyciu CRM sprzeda\u017cowy dla ma\u0142ych firm B2B<\/em>
\n\n

\n \n \n \n \n \"Wypr\u00f3buj\n <\/picture>\n <\/a>\n <\/figure><\/p>\n
\n
\n

Dla kogo pracuje firma venture capital?<\/h2>\n

Podobnie jak wszystkie firmy, firmy venture capital maj\u0105 klienta, kt\u00f3ry jest sk\u0142onny zap\u0142aci\u0107 za ich us\u0142ugi. Podobnie jak wi\u0119kszo\u015b\u0107 firm, firmy venture capital konkuruj\u0105 w oparciu o jako\u015b\u0107 dostarczanych produkt\u00f3w. Zrozumienie tych dw\u00f3ch kluczowych element\u00f3w jest kluczem do zrozumienia bran\u017cy.<\/p>\n

Inwestorzy inwestor\u00f3w<\/h3>\n

Firma venture capital sprzedaje fundusz inwestycyjny (zazwyczaj) wi\u0119kszym inwestorom. \ud83d\udcb8<\/p>\n

Podobnie jak inne fundusze inwestycyjne w bran\u017cy finansowej, fundusze maj\u0105 okres inwestycyjny (2 - 4 lata), podczas kt\u00f3rego inwestowane s\u0105 pieni\u0105dze i ostateczn\u0105 dat\u0119 zamkni\u0119cia (10 lat po otwarciu). Po tym czasie fundusz jest zamykany, wszystkie aktywa s\u0105 sprzedawane, a pieni\u0105dze s\u0105 zwracane klientom.<\/p>\n

To g\u0142\u00f3wnie mandat do inwestowania w prywatne sp\u00f3\u0142ki na wczesnym etapie rozwoju (takie jak inwestowanie w startupy fintech) odr\u00f3\u017cnia fundusze VC od innych funduszy inwestycyjnych.<\/p>\n

Jako\u015b\u0107 funduszu jest okre\u015blana przez to, ile pieni\u0119dzy jest zwracanych klientom na koniec funduszu. Opr\u00f3cz tego, jest ona r\u00f3wnie\u017c definiowana przez konkretny spos\u00f3b, w jaki osi\u0105gni\u0119to ten zwrot (poprzez jedn\u0105 inwestycj\u0119 lub wiele). Platformy inwestycyjne przed IPO<\/a> pojawi\u0142y si\u0119 r\u00f3wnie\u017c jako nowy spos\u00f3b dla inwestor\u00f3w indywidualnych na uzyskanie dost\u0119pu do prywatnych sp\u00f3\u0142ek na wczesnym etapie rozwoju, zanim wejd\u0105 one na gie\u0142d\u0119, stanowi\u0105c alternatyw\u0119 dla tradycyjnych firm venture capital.<\/p>\n

<\/\u017ar\u00f3d\u0142o><\/\u017ar\u00f3d\u0142o>\"Wielcy<\/picture>
Fotograf: Etienne Martin<\/a> | \u0179r\u00f3d\u0142o: Unsplash<\/a><\/figcaption><\/figure>\n

Komandytariusze<\/h3>\n

Klientami s\u0105 tak zwani \"Limited Partners\", kt\u00f3rzy zapewniaj\u0105 kapita\u0142 dla funduszu inwestycyjnego. Oczywi\u015bcie oczekuj\u0105 oni znacznego zwrotu na koniec funduszu.<\/p>\n

W przeciwie\u0144stwie do zwyk\u0142ych akcjonariuszy, komandytariusze nie maj\u0105 uprawnie\u0144 decyzyjnych ani zobowi\u0105za\u0144 wobec funduszu, gdy sprawy id\u0105 \u017ale. Zapewniaj\u0105 jedynie pieni\u0105dze.<\/p>\n

Partnerzy komandytowi to zazwyczaj du\u017ce instytucje inwestycyjne. Mog\u0105 to by\u0107 uniwersyteckie fundusze kapita\u0142owe, fundusze emerytalne, firmy ubezpieczeniowe, pa\u0144stwowe fundusze maj\u0105tkowe, zamo\u017cne osoby fizyczne lub du\u017ce instytucje finansowe.<\/p>\n

Dla tych du\u017cych profesjonalnych inwestor\u00f3w kapita\u0142 wysokiego ryzyka jest klas\u0105 aktyw\u00f3w, podobnie jak akcje, obligacje korporacyjne i pa\u0144stwowe czy private equity. Wa\u017cne jest dla nich inwestowanie we wszystkie klasy aktyw\u00f3w. Aktywnie poszukuj\u0105 dywersyfikacji<\/a><\/u> i tworz\u0105 zwrot przekraczaj\u0105cy ich benchmark.<\/p>\n

Pobicie benchmarku<\/h3>\n

The key thing to understand about those benchmarks is that all these professional investors have access to all kinds of investment opportunities. This includes the easiest investment of them all: the stock market (a.k.a. the benchmark). If they go through all this trouble of investing in a VC firm, and are willing to take this additional risk of investing in early-stage companies instead of simply investing in the S&P 500<\/a><\/u>, they do expect some benefits for this additional risk and work.<\/p>\n

Zaczynaj\u0105c od indeksu S&P, kt\u00f3ry w powszechnym rozumieniu zwraca 7%<\/a><\/u>, wielu LP b\u0119dzie d\u0105\u017cy\u0107 do wygenerowania nadwy\u017cki zwrotu w wysoko\u015bci 5% - 8% ze swojego portfela VC, a zatem 12% - 15% rocznie. \ud83d\udcc8<\/p>\n

Zastosowanie tego oczekiwanego zwrotu w wysoko\u015bci 12% rocznie do 10-letniego okresu pokazuje, \u017ce LP oczekuje, \u017ce fundusz venture zwr\u00f3ci > 3,0x wielko\u015b\u0107 ich funduszu na koniec funduszu.<\/p>\n

1,12^10 = 3,1 lub 1,15^10 = 4,0<\/em><\/p>\n

Op\u0142aty za zarz\u0105dzanie<\/h3>\n

W zamian za to zarz\u0105dzanie funduszem venture jest op\u0142acane wed\u0142ug struktury op\u0142at.<\/p>\n

Powszechnie stosowan\u0105 struktur\u0105 jest 2% i 20%. Odnosi si\u0119 ona do op\u0142aty podstawowej w wysoko\u015bci 2% rocznie od wielko\u015bci instrumentu inwestycyjnego (tj. fundusz $100m skutkuje op\u0142at\u0105 $2m rocznie) oraz 20% od wszystkich \u015brodk\u00f3w zwr\u00f3conych ponad zainwestowan\u0105 kwot\u0119 (tj. zwrot $200m dla funduszu $100m skutkuje op\u0142at\u0105 $20m).<\/p>\n

Podsumowuj\u0105c, firma venture capital sprzedaje fundusz inwestycyjny profesjonalnym inwestorom, kt\u00f3rzy oczekuj\u0105 zwrotu w wysoko\u015bci 12% - 15% rocznie lub 3 - 4-krotnego zwrotu swoich pieni\u0119dzy na koniec funduszu.<\/p>\n

Je\u015bli szukasz wi\u0119cej szczeg\u00f3\u0142\u00f3w na temat ekonomii bran\u017cy VC, polecamy ten artyku\u0142 od Andreessen Horowitz<\/a><\/u>.<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

W jaki spos\u00f3b firmy venture capital osi\u0105gaj\u0105 zyski?<\/h2>\n

Teraz, gdy znamy ju\u017c cel, pytanie brzmi, w jaki spos\u00f3b fundusze venture dzia\u0142aj\u0105, aby go osi\u0105gn\u0105\u0107.<\/p>\n

Dobrym wska\u017anikiem pozwalaj\u0105cym zrozumie\u0107, w jaki spos\u00f3b fundusze venture capital chc\u0105 obecnie dostarcza\u0107 us\u0142ugi swoim klientom, jest spojrzenie na to, co robi\u0142y w przesz\u0142o\u015bci.<\/p>\n

Oznacza to spojrzenie wstecz na rozk\u0142ad poprzednich zwrot\u00f3w z VC. I Jak zauwa\u017cy\u0142 Peter Thiel<\/a><\/u>, te zwroty s\u0105 niesamowicie wypaczone. Nie s\u0105 one zgodne z rozk\u0142adem normalnym<\/a><\/u>, w rzeczywisto\u015bci s\u0105 zgodne z rozk\u0142adem prawa mocy<\/a><\/u>.<\/p>\n

Co oznacza rozk\u0142ad prawa pot\u0119gowego?<\/h3>\n

Czy kiedykolwiek s\u0142ysza\u0142e\u015b o \"zwyci\u0119zca bierze wszystko\", \"d\u0142ugim ogonie\" lub \"zasadzie 80-20\"? Wszystkie one s\u0105 przejawami Power Law<\/a><\/u>, gdzie niewielka liczba firm lub inicjatyw nap\u0119dza ca\u0142y wynik.<\/p>\n

Wracaj\u0105c do naszych funduszy VC, oznacza to, \u017ce wyniki funduszu s\u0105 dyktowane przez niewielk\u0105 liczb\u0119 inwestycji o niesamowitych zwrotach. Innymi s\u0142owy: chodzi o wielkich zwyci\u0119zc\u00f3w home run, a nie o portfel przyzwoitych wynik\u00f3w.<\/p>\n

Jest to dodatkowo zilustrowane na poni\u017cszym wykresie udost\u0119pnionym przez Andreessen Horowitz, kt\u00f3ry pokazuje, \u017ce 6% transakcji generuje 60% zwrot\u00f3w, podczas gdy 50% transakcji nawet traci pieni\u0105dze.<\/p>\n

<\/\u017ar\u00f3d\u0142o><\/\u017ar\u00f3d\u0142o>\"Krzywa<\/picture>
\u0179r\u00f3d\u0142o<\/a><\/figcaption><\/figure>\n

Fikcyjny przyk\u0142ad<\/h3>\n

We\u017amy to, czego si\u0119 w\u0142a\u015bnie nauczyli\u015bmy i wyobra\u017amy sobie, \u017ce mamy fundusz $100m, Hermans Ventures \ud83d\ude07. Tak, mam teraz w\u0142asny fundusz!<\/p>\n

Zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce posiadamy 10% udzia\u0142\u00f3w we wszystkich sp\u00f3\u0142kach, w kt\u00f3re inwestujemy, oznacza to, \u017ce na koniec okresu zagregowana warto\u015b\u0107 wszystkich naszych sp\u00f3\u0142ek portfelowych musi wynosi\u0107 $3 mld, aby\u015bmy mogli zwr\u00f3ci\u0107 $300 mln naszym LP. Je\u015bli nam si\u0119 to nie uda, istnieje du\u017ce prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce nie b\u0119dziemy w stanie pozyska\u0107 kolejnego funduszu.<\/p>\n

Zgodnie z powy\u017cszym Prawem Mocy, nasz zwrot b\u0119dzie nap\u0119dzany przez 10% naszych sp\u00f3\u0142ek. Poniewa\u017c jeste\u015bmy ma\u0142ym zespo\u0142em, w okresie inwestycyjnym uda\u0142o nam si\u0119 zainwestowa\u0107 tylko w 20 startup\u00f3w; ka\u017cdy z nich by\u0142 wart $50 mln euro w momencie inwestycji.<\/p>\n

Oznacza to, \u017ce aby odnie\u015b\u0107 sukces, 2 nasze sp\u00f3\u0142ki b\u0119d\u0105 musia\u0142y wzrosn\u0105\u0107 z warto\u015bci $50m do co najmniej $1,5 mld. W przypadku reszty naszego portfela mo\u017cemy za\u0142o\u017cy\u0107, \u017ce nie przynios\u0105 one \u017cadnego zwrotu lub nawet przynios\u0105 strat\u0119.<\/p>\n

Skoncentruj si\u0119 na ogromnych zwrotach<\/h3>\n

Nasz przyk\u0142ad pokaza\u0142, \u017ce aby odnie\u015b\u0107 sukces, VC musz\u0105 szuka\u0107 firm zdolnych do zapewnienia magicznych 30-krotnych zwrot\u00f3w. Ponadto istniej\u0105 nast\u0119puj\u0105ce czynniki komplikuj\u0105ce:<\/p>\n