{"id":56898,"date":"2020-01-16T09:41:32","date_gmt":"2020-01-16T07:41:32","guid":{"rendered":"https:\/\/blog.salesflare.com\/when-to-raise-vc-money"},"modified":"2024-04-29T14:58:43","modified_gmt":"2024-04-29T12:58:43","slug":"when-to-raise-vc-money","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.salesflare.com\/fr\/quand-collecter-des-fonds-pour-le-vc","title":{"rendered":"Quand lever des fonds de capital-risque (et quand ne pas le faire)"},"content":{"rendered":"

Quand lever des fonds de capital-risque (et quand ne pas le faire)<\/h1>\n

Masterclass sur le financement des startups : Troisi\u00e8me partie<\/h2>\n
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Aimer les vestes Patagonia, est-ce une bonne raison ? - Source<\/a><\/figcaption><\/figure>\n

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Maintenant que nous avons une bonne id\u00e9e des sources de financement des startups<\/a><\/u> les plus courantes, examinons plus en d\u00e9tail quand lever des fonds de capital-risque.<\/p>\n

En partie gr\u00e2ce au succ\u00e8s des r\u00e9centes licornes (par exemple Slack, Uber, Airbnb, ...) et en partie gr\u00e2ce aux \u00e9normes quantit\u00e9s de capitaux disponibles, le capital-risque a pris une place pr\u00e9pond\u00e9rante dans l'\u00e9cosyst\u00e8me des startups. Mais s'agit-il de la bonne voie pour votre startup ? Votre startup est-elle faite pour lever du capital-risque ? \ud83e\udd14<\/p>\n

Dans cet article, nous souhaitons vous aider \u00e0 mieux comprendre quand lever des fonds de capital-risque... et quand ne pas le faire. Pour ce faire, nous \u00e9tudierons le secteur du capital-risque et la mani\u00e8re dont il envisage le monde lorsqu'il prend des d\u00e9cisions d'investissement.<\/p>\n

Ce billet est la troisi\u00e8me partie d'une nouvelle S\u00e9rie de cours de ma\u00eetre sur le financement des entreprises en phase de d\u00e9marrage<\/a>. Le financement est le carburant de toute entreprise. Il est donc essentiel de conna\u00eetre les tenants et les aboutissants du financement si vous voulez que votre startup soit couronn\u00e9e de succ\u00e8s. Nous avons cherch\u00e9 un guide compact mais complet sur le financement des start-ups et ne l'avons trouv\u00e9 nulle part, c'est pourquoi nous avons d\u00e9cid\u00e9 d'en cr\u00e9er un nous-m\u00eames. Voici ce guide essentiel.<\/em><\/p>\n

Nous vous le pr\u00e9sentons en partenariat avec le plus grand acc\u00e9l\u00e9rateur de start-ups et de scale-up de Belgique Start it @KBC<\/a><\/u>, qui soutient et promeut plus de 1.000 entrepreneurs avec des id\u00e9es innovantes et des mod\u00e8les d'entreprise \u00e9volutifs.<\/p><\/blockquote>\n

- Jeroen Corthout, Co-fondateur<\/em> Salesflare<\/a><\/u>CRM, un CRM commercial facile \u00e0 utiliser pour les petites entreprises B2B<\/em>
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Pour qui travaille une soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque ?<\/h2>\n

Comme toutes les entreprises, les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque ont un client, qui est pr\u00eat \u00e0 payer pour leurs services. Et comme la plupart des entreprises, les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque se font concurrence sur la base de la qualit\u00e9 des produits qu'elles fournissent. Comprendre ces deux \u00e9l\u00e9ments cl\u00e9s est la cl\u00e9 pour comprendre le secteur.<\/p>\n

Les investisseurs des investisseurs<\/h3>\n

Une soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque vend un fonds d'investissement \u00e0 des investisseurs (g\u00e9n\u00e9ralement) plus importants. \ud83d\udcb8<\/p>\n

Tout comme les autres fonds d'investissement du secteur financier, les fonds ont une p\u00e9riode d'investissement (2 \u00e0 4 ans) pendant laquelle l'argent est investi et une date de cl\u00f4ture finale (10 ans apr\u00e8s l'ouverture). Apr\u00e8s cette date, le fonds est ferm\u00e9, tous les actifs sont vendus et l'argent est restitu\u00e9 aux clients.<\/p>\n

C'est principalement le mandat, qui consiste \u00e0 investir dans des entreprises priv\u00e9es en phase de d\u00e9marrage (comme l'investissement dans les start-ups de la fintech), qui distingue les fonds de capital-risque des autres fonds d'investissement.<\/p>\n

La qualit\u00e9 d'un fonds est d\u00e9termin\u00e9e par la quantit\u00e9 d'argent restitu\u00e9e aux clients \u00e0 la fin du fonds. En outre, elle est \u00e9galement d\u00e9finie par la mani\u00e8re sp\u00e9cifique dont le fonds a obtenu ce rendement (par le biais d'un seul investissement ou de plusieurs). Les plateformes d'investissement pr\u00e9-IPO<\/a> sont \u00e9galement apparues comme un nouveau moyen pour les investisseurs individuels d'acc\u00e9der aux entreprises priv\u00e9es en phase de d\u00e9marrage avant qu'elles ne soient cot\u00e9es en bourse, offrant ainsi une alternative aux soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque traditionnelles.<\/p>\n

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Photographe : Etienne Martin<\/a> | Source : Unsplash<\/a><\/figcaption><\/figure>\n

Les commanditaires<\/h3>\n

Les clients sont les \"commanditaires\", qui fournissent le capital du fonds d'investissement. Ils s'attendent bien s\u00fbr \u00e0 un rendement important \u00e0 la fin du fonds.<\/p>\n

\u00c0 la diff\u00e9rence des actionnaires ordinaires, les commanditaires n'ont aucun pouvoir de d\u00e9cision et n'ont aucune responsabilit\u00e9 envers le fonds en cas de probl\u00e8me. Ils ne font que fournir l'argent.<\/p>\n

Les commanditaires sont g\u00e9n\u00e9ralement de grandes institutions d'investissement. Il peut s'agir de fonds de dotation universitaires, de fonds de pension, de compagnies d'assurance, de fonds souverains, de particuliers fortun\u00e9s ou de grandes institutions financi\u00e8res.<\/p>\n

Pour ces grands investisseurs professionnels, le capital-risque est une classe d'actifs au m\u00eame titre que les actions, les obligations d'entreprises et souveraines ou le capital-investissement. Il est important pour eux d'investir dans toutes les classes d'actifs. Ils recherchent activement la diversification<\/a><\/u> et cr\u00e9ent un rendement sup\u00e9rieur \u00e0 leur indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

Battre l'indice de r\u00e9f\u00e9rence<\/h3>\n

The key thing to understand about those benchmarks is that all these professional investors have access to all kinds of investment opportunities. This includes the easiest investment of them all: the stock market (a.k.a. the benchmark). If they go through all this trouble of investing in a VC firm, and are willing to take this additional risk of investing in early-stage companies instead of simply investing in the S&P 500<\/a><\/u>, they do expect some benefits for this additional risk and work.<\/p>\n

En partant de l'indice S&P, dont le rendement est g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9 comme 7%<\/a><\/u>, de nombreux LPs chercheront \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des rendements exc\u00e9dentaires de 5% - 8% \u00e0 partir de leur portefeuille de capital-risque, soit 12% - 15% par an. \ud83d\udcc8<\/p>\n

En appliquant ce rendement attendu de 12% par an sur une p\u00e9riode de 10 ans, on constate que l'investisseur en capital-risque cherche \u00e0 obtenir un rendement sup\u00e9rieur \u00e0 3,0 fois la taille de son fonds \u00e0 la fin de celui-ci.<\/p>\n

1,12^10 = 3,1 ou 1,15^10 = 4,0<\/em><\/p>\n

Frais de gestion<\/h3>\n

En retour, la gestion du fonds de capital-risque est r\u00e9mun\u00e9r\u00e9e par une structure de frais.<\/p>\n

Les structures 2% et 20% sont souvent cit\u00e9es en r\u00e9f\u00e9rence. Il s'agit d'une commission de base de 2% par an en fonction de la taille du v\u00e9hicule d'investissement (par exemple, un fonds de $100 millions donne lieu \u00e0 $2 millions par an) et de 20% sur tous les fonds retourn\u00e9s au-del\u00e0 du montant investi (par exemple, un rendement de $200 millions pour un fonds de $100 millions donne lieu \u00e0 une commission de $20 millions).<\/p>\n

En r\u00e9sum\u00e9, une soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque vend un fonds d'investissement \u00e0 des investisseurs professionnels qui esp\u00e8rent un rendement de 12% - 15% par an ou 3 - 4 fois leur argent \u00e0 la fin du fonds.<\/p>\n

Si vous cherchez plus de d\u00e9tails sur l'\u00e9conomie du secteur du capital-risque, nous vous recommandons cet article d'Andreessen Horowitz<\/a><\/u>.<\/p>\n

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Comment les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque obtiennent-elles leurs rendements ?<\/h2>\n

Maintenant que nous connaissons l'objectif, la question est de savoir comment les fonds de capital-risque travaillent pour l'atteindre.<\/p>\n

Un bon indicateur pour comprendre comment les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque cherchent actuellement \u00e0 satisfaire leurs clients est de regarder ce qu'elles ont fait dans le pass\u00e9.<\/p>\n

Cela signifie qu'il faut examiner la distribution des rendements pr\u00e9c\u00e9dents des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque. Et comme l'a not\u00e9 Peter Thiel<\/a><\/u>, ces rendements sont incroyablement asym\u00e9triques. Ils ne suivent pas une distribution normale<\/a><\/u>, mais plut\u00f4t une distribution en loi de puissance<\/a><\/u>.<\/p>\n

Que signifie une distribution de type loi de puissance ?<\/h3>\n

Avez-vous d\u00e9j\u00e0 entendu parler du \"gagnant prend tout\", de la \"longue tra\u00eene\" ou de la \"r\u00e8gle des 80-20\" ? Ce sont toutes des manifestations de la Power Law<\/a><\/u> o\u00f9 un petit nombre d'entreprises ou d'initiatives sont \u00e0 l'origine de l'ensemble des r\u00e9sultats.<\/p>\n

Pour en revenir \u00e0 nos fonds de capital-risque, cela signifie que les performances du fonds sont dict\u00e9es par un petit nombre d'investissements aux rendements exceptionnels. En d'autres termes, il s'agit des grands gagnants et non d'un portefeuille de performances d\u00e9centes.<\/p>\n

Le graphique suivant, partag\u00e9 par Andreessen Horowitz, illustre bien ce ph\u00e9nom\u00e8ne : 6% des op\u00e9rations produisent 60% des b\u00e9n\u00e9fices, tandis que 50% des op\u00e9rations perdent m\u00eame de l'argent.<\/p>\n

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Source<\/a><\/figcaption><\/figure>\n

Un exemple fictif<\/h3>\n

Prenons ce que nous venons d'apprendre et imaginons que nous avons un fonds de $100m, Hermans Ventures \ud83d\ude07. Oui, j'ai mon propre fonds maintenant !<\/p>\n

En supposant que nous d\u00e9tenions 10% dans toutes les entreprises dans lesquelles nous investissons, cela signifie qu'\u00e0 la fin de la p\u00e9riode, la valeur agr\u00e9g\u00e9e de toutes les entreprises de notre portefeuille doit \u00eatre de $3bn pour que nous puissions retourner $300m \u00e0 nos LPs. Si nous n'y parvenons pas, il y a de fortes chances que nous ne soyons pas en mesure de lever un autre fonds.<\/p>\n

Conform\u00e9ment \u00e0 la loi de puissance ci-dessus, notre rendement sera d\u00e9termin\u00e9 par 10% de nos entreprises. Comme nous sommes une petite \u00e9quipe, nous n'avons pu investir que dans 20 startups au cours de notre p\u00e9riode d'investissement, chacune valant $50m pre-money au moment de l'investissement.<\/p>\n

Cela signifie que, pour r\u00e9ussir, deux de nos entreprises devront passer d'une valeur de $50m \u00e0 au moins $1,5bn. Pour le reste de notre portefeuille, nous pouvons supposer qu'il ne rapportera rien, voire qu'il sera d\u00e9ficitaire.<\/p>\n

Se concentrer sur les rendements \u00e9lev\u00e9s<\/h3>\n

Notre exemple a montr\u00e9 que, pour r\u00e9ussir, les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque doivent rechercher des entreprises capables d'offrir ces rendements magiques de 30 fois. En outre, les facteurs de complication suivants entrent en ligne de compte :<\/p>\n